[비즈한국] 隨著Homeplus重整程式被裁定終止，MBK Partners的投資組合風險隨之加劇，其另一項主要投資業務——樂天信用卡（Lotte Card）的出售過程也面臨諸多變數。樂天信用卡因涉及個人資訊洩露事故，金融監督院制裁審議委員會已透過制裁方案，包括停業4.5個月、罰款50億韓元，以及對前代表趙佐鎮（音譯）進行問責警告等。最終制裁力度需經金融委員會決議後敲定。若最終裁決與原方案接近，MBK Partners推進的樂天信用卡出售工作壓力將會進一步增大。
面臨金融委決策，樂天信用卡出售價格變數增加
據金融界透露，金融委員會目前正在審議金監院制裁審議委員會就樂天信用卡個人資訊洩露事故所透過的制裁方案。此前，金監院於4月召開制裁審議委員會，議決了包括停業4.5個月、罰款50億韓元，以及對前代表趙佐鎮進行問責警告的方案。該方案需經金融委員會定期會議決議後最終確定。
去年9月，樂天信用卡發生駭客攻擊事件，導致約297萬名會員（佔總會員數近三分之一）的個人資訊洩露。其中，28萬人的信用卡卡號、有效期、CVC碼等資訊洩露，需要進行補發換卡。樂天信用卡對此表示，此次事故與2014年員工引發的資訊洩露性質不同，對駭客攻擊實施停業處罰是史無前例的重罰。
雖然根據金融委員會的判斷，制裁力度可能下調，但若按原案執行，將不可避免地對樂天信用卡的出售產生負面影響。停業制裁直接衝擊新增業務和品牌信譽。對於信用卡行業而言，擴大客戶基數和增加使用額度是企業估值的核心，若制裁風險持續，收購方必然會保守評估價格。
樂天信用卡的最大股東是MBK Partners旗下的特殊目的公司——韓國零售信用卡控股公司（Korea Retail Card Holdings）。據樂天信用卡公告顯示，截至今年3月31日，該公司的持股比例為59.83%。友利銀行和樂天購物各持股20.00%，其他小股東持股0.17%。MBK Partners自2019年與友利銀行組成財團收購樂天信用卡後，一直致力於透過出售實現投資回收。
然而，目前的出售環境並不樂觀。信用卡行業整體盈利能力下滑，樂天信用卡自身的業績也較往年放緩。加之個人資訊洩露和麵臨金融監管部門制裁的可能性，收購方不得不考量後續可能承擔的財務負擔和聲譽風險。金融界普遍認為，在制裁結果確定前，出售談判難以提速。
Homeplus經營不善風險蔓延帶來的壓力
樂天信用卡出售的另一個變數是Homeplus。本月3日，首爾回生法院決定終止Homeplus的重整程式。法院認為，Homeplus未能籌集到執行重整計劃所需的至少2000億韓元運營資金。雖然Homeplus可在14天內提出即時抗告，但重整計劃重啟的關鍵在於運營資金的籌措方案。
Homeplus與樂天信用卡均是MBK Partners的主要投資企業。因此，市場擔憂Homeplus重整程式的動搖會加劇MBK整體投資組合的風險。尤其是樂天信用卡與Homeplus之間進行的採購專用卡交易已成為爭議中心。
據國會政務委員會所屬共同民主黨議員李仁榮辦公室公開的資料顯示，樂天信用卡已將與Homeplus相關的793億韓元債權分類為收回可能性極低的“推定損失”。該債權金額產生於Homeplus向供應商支付貨款過程中所使用的企業採購專用卡及法人卡交易。據悉，其中與企業採購專用卡相關的債權規模約為600億韓元。
企業採購專用卡的運作機制是：企業用信用卡結算應付給合作伙伴的賒賬貨款，由信用卡公司先行墊付，並在一定期限後向企業回收。由於信用卡公司需承擔交易企業的信用風險，若交易方的財務狀況惡化，必然會影響到信用卡公司的穩健性。
據李議員辦公室資料，樂天信用卡與Homeplus的採購專用卡交易規模從2022年的759億韓元飆升至2024年的7953億韓元，增至近10倍。這意味著在Homeplus申請重整前後，該交易已成為樂天信用卡的風險因素。樂天信用卡方面雖表示已在會計賬目中提前反映了損失可能，但隨著Homeplus重整程式終止，外界對其債權實際收回可能性的擔憂再次升溫。
MBK責任論引發退出戰略動搖
對於MBK Partners而言，Homeplus和樂天信用卡正同時成為沉重的負擔。Homeplus因重整程式終止被討論破產的可能性，而樂天信用卡則因個人資訊洩露制裁和與Homeplus相關的債權負擔，導致出售面臨變數。鑑於兩家公司均是MBK Partners的主要投資物件，市場對其私募股權基金的投資回收策略和事後管理責任提出了質疑。
尤其是Homeplus事件進一步加劇了政界和勞工界對MBK Partners的批評。從賣場拋售、售後回租（Sale and Leaseback），到申請重整、籌資失敗，這一系列過程使私募股權基金的經營方式飽受詬病。在這種背景下，若樂天信用卡也陷入制裁和出售延遲的泥潭，市場對MBK Partners國內投資組合管理能力的看法勢必更加冷淡。
金融界認為，決定樂天信用卡出售成敗的核心變數在於金融委員會的制裁力度以及Homeplus相關損失的負擔。若制裁減輕，不確定性可能部分消除；但若停業處罰和對前任代表的重罰按原案執行，收購方要求降價的可能性將大幅增加。此外，Homeplus相關債權的收回可能性也可能成為實地盡職調查過程中的關鍵爭論點。
某信用卡行業相關人士表示：“樂天信用卡雖然仍擁有客戶基數和品牌知名度，但在制裁、業績與大股東風險疊加的情況下，買方很難主動給出高價。恐怕只有在金融委員會做出最終決定後，關於出售的討論才能重新開啟。”