[비즈한국] 韓國製藥及生物行業能否誕生“下一個Coupang”？大約5年前，政府曾面向行業開展過納斯達克上市籌備培訓專案，如今終於開始顯現出零星赴美上市的動向。業界對此持積極態度。人們期待，隨著未來籌備納斯達克上市的企業增加，與全球製藥巨頭的併購（M&A）及技術合作案例將更加活躍。但也有觀點指出，目前尚處於“初期階段”，不應盲目樂觀。同時也有擔憂稱，若在缺乏核心技術的情況下貿然闖入納斯達克市場，可能會淪為“仙股”（股價低於1美元的廉價股）。
瞄準“全球臨床”的戰略性進軍……以潛力進行評估的氛圍更具優勢
目前有大約十家韓國製藥及生物企業正在考慮赴美納斯達克上市。他們主要採取獲取納斯達克上市公司的經營權，或透過與他企共同設立當地合資企業等方式，推動美國當地法人上市。從東亞ST170900等韓國大型製藥公司，到GC綠十字LabCell144510、SCM生命科學298060、L&K Biomed156100等均表現出關注。
東亞ST已著手收購已在納斯達克上市的美國製藥公司NeuroBo Pharmaceuticals（簡稱NeuroBo）的經營權。NeuroBo是由美國新藥研發企業JK BioPharma Solutions與哈佛醫學院神經科專家Roy Freeman於2017年9月創立的公司。其主要產品線為東亞ST引進的天然物醫藥品。今年3月，東亞ST宣佈已獲得NeuroBo約33%的表決權。加上現有的13%股份，其表決權將增至46%。
最引人注目的是推動美國當地法人進軍美股的動作。擁有自然殺傷細胞（NK細胞）相關技術的Artiva Biotherapeutics於9日提交了證券申報書。該公司是GC綠十字LabCell的美國關聯公司，截至去年年底，GC綠十字LabCell持有Artiva 32.0%的普通股。SCM生命科學與Genexine也在美國當地設立了合資企業CoImmune，並正在推進納斯達克上市事宜。
分析認為，業界的這種舉動是旨在“全球臨床”的戰略。韓國生物協會副會長李承圭表示：“對於以全球市場為目標的企業來說，如果具備技術實力且有餘力，最好去當地發展。進行全球臨床需要當地贊助商。與當地專家協作更容易籌備全球臨床，一旦獲得美國FDA（食品藥品監督管理局）批准，其價值將遠高於獲得韓國批准。投資規模也可能隨之改變。”
美國市場重視增長潛力的投資環境對韓國企業也具有吸引力。Bridge Biotherapeutics代表李政奎表示：“美國納斯達克市場對企業的增長潛力評價很高。即使目前還沒有營收，但對於資金需求量大的企業來說，這是一個非常友好的市場。納斯達克上市後，後續的增資發行也會非常活躍。”已在納斯達克上市的Coupang去年也記錄了5.2773億美元（約合5940億韓元）的營業虧損。然而，美國投資者依然看重該公司的潛力。
李代表預測，△有美國本土投資機構參與投資的公司 △擁有後期研發階段新藥且與美國有業務關係的公司 △擁有平臺技術的公司在納斯達克上市更具優勢。李代表解釋道：“10年前，人們主要看臨床試驗的數量。但最近，美國市場的趨勢是看重平臺技術，即‘基礎技術’。他們透過特定技術未來能創造多少產品來判斷其增長可能性。”另一位製藥業人士表示：“個性化定製藥物和數字新藥似乎會逐漸受到關注。”
還有一種說法是，納斯達克上市是韓國製藥及生物企業“不得不走的流程”。因為美國醫藥品市場規模遠大於韓國。根據醫藥品市場調查機構IQVIA的報告，美國醫藥品市場規模達5100億美元（約合574萬億韓元）。2014~2019年年均增長率為4.3%。同期韓國醫藥品市場平均增長率為7.3%，但市場規模僅為160億美元（約合18萬億韓元），落後於中國、日本和印度。中國和日本的醫藥品市場規模分別為1410億美元（約合158萬億韓元）和870億美元（約合97萬億韓元）。
嘗試值得肯定……考慮“韓國溢價”則屬於“非必須的選擇”
業界對韓國企業進軍納斯達克的現象持積極態度，因為這標誌著具備競爭力的企業正在增多。副會長李承圭預言：“隨著韓國企業納斯達克上市案例的增加，與美國標誌性企業的合作及併購也將隨之增加。”但多數意見認為，目前大多數企業仍採取將合資公司或投資公司推向納斯達克等間接方式，尚處於“起步階段”，是否會成為“行業趨勢”還有待進一步觀察。
也有觀點認為這與其說是必須，不如說是企業的選擇問題。例如，SK Biopharmaceuticals326030最初曾考慮在美國納斯達克上市，但最終於去年7月在韓國綜合股價指數（KOSPI）上市。SK Biopharmaceuticals相關人士表示：“從納斯達克轉向KOSPI的原因是總部位於首爾，且納斯達克上市維護費用負擔沉重。此外，也有旨在助力韓國生物產業及股市活化的目的。”某計劃在KOSDAQ上市的生物企業相關人士則表示：“由於國內市場沒有競品，所以沒有必要考慮進軍納斯達克。”
還有一種說法是，由於韓國製藥及生物企業自帶“韓國溢價”（Korea Premium），納斯達克上市之路恐怕並不容易。某券商研究員表示：“在韓國國內上市，股價反而可能被拉得更高。”但也有反面意見。李代表指出：“這站在投資者立場上可能是好事。但如果股價過高，可能會導致增資困難。如果估值超出了合理水平，導致泡沫過大，併購本身也難以達成。”
不過，業界的共識是，是否具備“技術實力”是納斯達克上市或企業成長的核心。某藥學院教授強調：“要想在納斯達克獲得認可並吸引資本，本質在於技術。機會對所有企業都是敞開的，但成功與否取決於核心技術的競爭力。”李代表也表示：“納斯達克上市的生物企業非常多。要想在其中受到關注，必須要有特色。否則，無法排除淪為‘仙股’並面臨退市風險的可能性。”