[비즈한국] 隨著上週全球金融市場動盪，市場對於“日元套利交易（Yen Carry Trade）”平倉的擔憂情緒日益高漲。所謂日元套利交易，是指借入低息日元並投資於其他國家股票以賺取利差的策略；然而，當日元走強導致借貸成本上升時，套利交易者往往會大量拋售持有資產。換言之，日本利率的上升很可能促使投資者大規模平倉，這不僅會導致大量流入美股、債券及新興市場房地產等領域的日元套利資金出現齊跌，還會對全球金融市場構成巨大壓力。
特別是上週，受美國7月ISM製造業指數及就業資料不及預期的衝擊，市場對美國經濟衰退的擔憂加劇。與此同時，日本央行加息與美聯儲緊急降息的預期並存，引發了美日貨幣政策差距將進一步縮小的猜測，從而點燃了市場對日元套利交易平倉的恐慌。日元兌美元匯率也自今年3月以來首次突破150關口。
專家將此次全球股市暴跌歸咎於日元套利交易平倉。大信證券（Daishin Securities）003540的研究員李慶民（音譯）表示：“自上月11日日元急劇轉強以來，日元套利平倉便已啟動，並引發了納斯達克市場的崩盤。”
分析認為，後續一系列事件——包括17日的“特朗普交易”、24日針對AI及大型科技股成長性和盈利能力的擔憂、31日美聯儲FOMC及日本央行（BOJ）議息會議、以及本月2日和5日的經濟衰退恐慌——進一步加速了日元套利交易的平倉程序。李研究員解釋稱：“上月末至本月初，日本央行行長植田和男的鷹派言論與美國就業資料惡化疊加，導致投資者陷入經濟衰退的恐慌之中，進而放大了‘美元走弱、日元走強’的市場格局。”
事實上，隨著日元兌美元匯率在5日觸底後開始反彈，全球股市的急跌也隨之止住並展開了強力回升。
未來的關注重點在於，日元套利平倉的持續時間及規模。摩根大通（J.P. Morgan）上週表示，全球約四分之三的日元套利交易似乎已完成平倉，而花旗集團（Citigroup）則認為日元套利交易已脫離“危險區”。
然而，專家們的共識是，要準確掌握日元套利交易的流入規模、平倉規模及潛在拋售壓力幾乎是不可能的。李研究員指出：“雖然有各種依據支援已平倉50%至70%的說法，但這些都只是估算。日元套利資金的模糊性和不確定性，正是引發投資者恐慌心理的另一個原因。”
不過，導致全球股市暴跌的日元超強勁走勢目前已有所緩和，預計外匯市場的波動性在短期內將有所下降。韓亞證券（Hana Securities）的研究員全奎妍（音譯）分析稱：“日本央行副行長內田真一在7日表示，在市場不穩定時不會加息，並將維持寬鬆的貨幣政策。考慮到日本央行進一步加息可能要到年底才會實施，日元短期內大幅走強的動能並不明顯。”因此，市場認為無需對套利交易平倉過度擔憂。
正所謂“看不見的敵人最可怕”，但鑑於目前關於套利平倉拋售的擔憂幾乎缺乏紮實依據和資料支援，更多是源於莫名的不安，因此無需一味悲觀。新韓投資證券（Shinhan Securities）的研究員姜振赫（音譯）表示：“像過去長期資本管理公司（LTCM）破產或網際網路泡沫時期那樣劇烈的日元套利平倉擔憂屬於過度反應。但考慮到美日利差短期內擴大的可能性較低，仍有必要為日元走強做好準備。”他建議關注那些在過去日元走強時期受益的行業，如韓日出口競爭激烈的汽車、化工和半導體等領域。