[비즈한국] “優質”券商漢陽證券001750即將迎來新主人。韓國私募股權基金（PEF）KCGI在與漢陽學院經過協商後，於19日簽署了股份收購協議，目前正等待金融監管部門批准大股東變更。然而，由於收購前夕內外質疑聲不斷，KCGI能否安撫漢陽證券員工的不安並順利透過審批備受關注。
9月19日，漢陽證券釋出公告稱，漢陽學院、白南觀光及HBDC已與私募股權基金KCGI簽署了股份出售協議。KCGI以每股5.85萬韓元的價格收購了上述三家機構持有的29.59%（376萬6973股）股份，成功以約2204億韓元的價格買下漢陽證券，較最初提出的收購價（約2448億韓元，每股6.5萬韓元）下調了200多億韓元。交易截止日定於2025年3月20日。該交易在經過金融委員會批准大股東變更後即可完成。
此次簽約距離漢陽證券官方宣佈出售僅過去兩個月。在媒體爆出出售相關報道後，漢陽證券於7月15日透過公告證實了出售傳聞，稱“最大股東學校法人漢陽學院正在推進股份出售”。此後，獲得教育部出售批准的漢陽學院迅速推進程序，於8月2日選定KCGI為優先談判物件，LF067080為候補談判物件。KCGI雖獲得了5周的獨家談判權，但因未能在期限內簽約而兩次延期，最終在期限截止前一天（9月19日）才正式簽約。
漢陽證券雖然是在韓國排名中下游的小型券商，但被視為一家“強小”企業。今年上半年，其營收為3984億韓元，同比（5686億韓元）減少了30%，但同期營業利潤（從320億韓元增至360億韓元）增長了13%，當期淨利潤（從233億韓元增至259億韓元）增長了11%。公司淨資產穩步增加，今年上半年達到5057億韓元。衡量收益性的股本回報率（ROE）超過了10%（年化標準）。
之所以基本面紮實的漢陽證券會被推向併購（M&A）市場，背後的原因是最大股東漢陽學院面臨資金困難。由於旗下子公司財務狀況惡化，漢陽學院決定透過出售漢陽證券股份來籌集資金。建築公司漢陽產業開發因房地產專案融資（PF）危機揹負了數千億韓元債務，漢陽大學醫院因實習醫生罷工、漢陽大學因學費凍結，均陷入了財政困境。
問題在於，KCGI被選為優先談判物件後，爭議便接連不斷。以積極主義投資基金聞名的KCGI，由韓國知名分析師出身的姜盛夫代表領導。KCGI旗下擁有KCGI資產管理（2023年1月收購美利茲資產管理）和KCGI替代投資管理等子公司。若此次成功收購漢陽證券，KCGI將正式擁有證券公司。
雖然這看起來是一個穩健的投資組合，但漢陽證券員工中卻出現了“盲目收購”的反對聲。9月2日，漢陽證券工會（全國事務金融服務工會漢陽證券支部）在公司門前舉行了反對出售的示威活動，高呼“如果要賣，請賣給健全的資本”。
工會方面表示：“KCGI此前曾因無法籌集到1000億韓元級別的Onestore、Nextin收購資金而導致收購告吹。即便此次透過過度的融資收購了漢陽證券，一旦引入財務投資者，回籠資金的速度就會加快，且可能因變賣房地產等手段導致經營惡化。最終必然會走向人力裁員。”工會指出，由於私募股權基金透過買入、重組再賣出以獲取差價的特性，員工必然面臨就業不安和公司經營不善的風險。
KCGI未能按期簽約，也加深了外界對其融資能力的猜測。KCGI透過組建機構專屬私募股權基金籌集資金，KCGI方面解釋稱：“已獲得將作為有限合夥人參與基金的機構投資者的投資承諾。”據悉，參與的機構投資者包括OK金融集團、美利茲證券等。
此外，“泊車交易（Parking Deal）”的質疑也隨之而來。所謂泊車交易，是指企業偽裝成處置經營權，待一段時間後又重新收回經營權的手段。漢陽學院在出售後仍保留了5%左右的股份，工會指出：漢陽學院大股東之子在KCGI任職、姜盛夫代表曾擔任漢陽大學經營學院客座教授等關聯因素，是引發泊車交易質疑的背景。
針對此類爭議，KCGI表示：“我們將繼承漢陽證券的傳統，努力使其成為確保員工就業穩定、讓股東、債權人及客戶均感到滿意的公司治理模範案例。”並承諾：“將致力於經營，使其成為一家能給員工帶來夢想與希望的成長型公司，而非停滯不前的企業。”
在金融監督院即將對漢陽證券大股東變更進行審查之際，泊車交易等疑雲是否會影響審查結果備受矚目。根據《金融公司治理結構法實施令》，大股東變更審批條件包括審查財務穩健性、負債比率、社會信用等。由於KCGI透過組建機構專屬私募股權基金來收購漢陽證券，參與投資的金融公司（有限合夥人）也將適用同樣的審查條件。回顧以往的證券業併購案例，2019年4月Kakao Pay申請大股東變更後，直到約一年後的2020年2月才獲得金融委員會的批准。