[비즈한국] 이수그룹（Isu Group）旗下的이수페타시스（Isu Petasys）007660在收購二次電池碳奈米管（CNT）生產企業J.O418550的過程中正經歷陣痛。이수페타시스為了收購J.O正在推進有償增資，但金融監管部門已經兩次駁回了其提交的證券申報書。沒有金融監管部門的批准，有償增資就無法進行。在此背景下，이수페타시스的小股東們也對收購J.O持負面態度，圍繞이수페타시斯的輿論相當不利。
이수페타시스는 지난해 11月宣佈將收購二次電池碳奈米管（CNT）生產企業J.O。이수페타시스釋出公告稱，為了收購J.O，將推進規模為5500億韓元的股東配股有償增資。이수페타시스相關人士當時表示：“透過收購J.O，公司能夠擺脫單一依賴印刷電路板（PCB）的產品組合，實現業務多元化，並將加強作為供應高質量工業核心材料企業的地位。”
然而，이수페타시斯的小股東們對此爆發了不滿。原因在於이수페타시斯與J.O的業務關聯性不足。이수페타시斯是專業的PCB生產企業，因此市場有意見認為應該由이수스페셜티케미컬（Isu Specialty Chemical）457190而非이수페타시스來收購J.O。이수스페셜티케미컬是이수그룹旗下經營化學相關業務的子公司。이수페타시스去年1~3季度的銷售額為6108億韓元，營業利潤為764億韓元；同期이수스페셜티케미컬銷售額為2415億韓元，營業利潤為133億韓元。J.O在2023年的銷售額為1145億韓元，淨利潤為174億韓元。
關於收購主體為何是이수페타시斯而非이수스페셜티케미컬，甚至引發了陰謀論。이수그룹會長金相範（64歲）持有이수스페셜티케미컬 7.48%的股份，金會長的夫人、藝術善在一中心館長金善正（60歲）也持有該公司 2.65%的股份。因此有人猜測，金會長是否是為了避免給이수스페셜티케미컬帶來負擔。不過，金善正館長同時也持有이수페타시스 4.27%的股份。金善正館長是已故大宇集團會長金宇中的長女。
證券界也對이수페타시斯的收購行為持負面評價。SK證券研究員樸亨宇（音譯）分析稱：“我認為收購CNT企業的投資決定是無理的業務擴張。由於收購和增資決定未得到現有股東和投資者的同意，擔心會導致估值乘數下降。”梅利茲證券研究員梁承洙（音譯）指出：“이수페타시斯的股東並非二次電池投資者。雖然該公司在對外解釋中將此次收購提到業務多元化，但鑑於是透過股東配股方式進行，必須得到投資者的共鳴。”
이수페타시스去年11月無視上述批評，著手推進有償增資。在此過程中出現了變數：金融監督院（金監院）在去年12月要求이수페타시스更正有償增資證券申報書。如果金監院不批准證券申報書，有償增資就無法進行。金監院表示：“如果證券申報書重要事項記載不全、表示不明或內容含糊，以致妨礙投資者的合理投資判斷或引起重大誤解，則屬於此類情況。”
이수페타시스於去年12月11日按照金監院的要求更正並提交了證券申報書。但金監院在同月23日以同樣理由再次要求更正。對此，이수페타시스於今年1月15日再次提交了證券申報書。
然而，在1月15日提交的申報書中，有關日程的內容全部被刪除了。이수페타시斯原本計劃在今年2月末進行增資申購。이수페타시스在申報書中解釋稱：“將持續推進有償增資，但具體的增資日程目前尚未確定，待後續詳細日程敲定後將另行公告。”
對於이수페타시斯的這種動向，各界解讀不一。一部分觀點認為，이수페타시스實際上已經放棄了對J.O的收購，因為輿論不佳，且很難違背金融監管部門的意圖。
現實問題也存在。이수페타시斯計劃以每股2萬7350韓元的價格進行有償增資，而其當前股價在3萬韓元左右徘徊。但去年11月釋出增資計劃時，股價曾跌至2萬韓元出頭。在更正申報書後的第二天，即去年12月12日，股價也比前一個交易日下跌了12%，收於2萬1100韓元。這意味著如果正式啟動增資程式，股價可能會再次下跌。如果股價低於2萬7350韓元，小股東們就沒有理由參與有償增資。
如果小股東不參與增資，那麼이수그룹其他子公司必須以超過其持股比例的額度參與，或者尋找第三方投資者。이수페타시스在今年1月2日回應收購放棄傳聞時表示“目前尚未確定任何事項”。這至少說明，他們並未否認放棄收購J.O的可能性。
另一方面，也有不少分析認為이수페타시斯會強行推進收購。據傳이수페타시斯在1月7日與小股東聯合會見面時，表達了強行完成收購的意願，理由是已經簽署了收購合同，現在無法撤回。
如果이수페타시斯要完成對J.O的收購，必須在3月7日前籌集餘款。此次收購總金額為1581億2500萬韓元。其中定金158億1250萬韓元已經支付，餘款1423億1250萬韓元預計在3月7日支付。此外，이수페타시斯還計劃在3月7日以有償增資的形式向J.O投入996億9414萬韓元。因此，이수페타시스必須在3月7日前籌集2420億664萬韓元。雖然對J.O的增資計劃可以修改，但餘款1423億1250萬韓元由於已經簽約，很難更改。
截至去年9月末，이수페타시斯的現金及現金等價物為683億韓元。如果無法進行有償增資，就必須透過貸款來籌集收購資金。截至去年9月末，該公司的負債比率為113.69%，處於相對健康的水平。但如果其他條件不變，僅負債增加5500億韓元，負債比率將飆升至290.76%，這對이수페타시스來說無疑是巨大的負擔。
現實來看，說服金融監督院是完成收購的最佳途徑。然而，考慮到非常戒嚴事態後金融監管部門的混亂局勢，別說是說服金監院，就連聯絡上相關負責人恐怕都不容易。BizHankook為了聽取對此事的立場聯絡了이수페타시斯，但未獲得回應。