[비즈한국] 外國投資者逃離韓國股市的趨勢仍在持續。自2024年8月以來，外國投資者持有的市值佔比未能回升至30%以上，持股金額也從2023年底的738萬億韓元減少至2025年1月的666萬億韓元。為緩解危機感，政府在推進旨在消除“韓國折扣”（Korea Discount）的“企業價值提升計劃”（Value-up Program）的同時，引入了由105只被低估的藍籌股組成的“韓國價值提升指數”。我們將每週從該指數成分股中挑選一隻進行經營現狀及提升企業價值方案的分析，探討它是否是能夠阻止“韓股崩盤”的潛力股。
市值第一，但尚未釋出價值提升公告
企業價值提升計劃旨在解決韓國股市被低估（韓國折扣）的現象。其目的是透過政府提供稅收優惠等激勵措施，鼓勵上市公司主動提升企業價值，並引導投資者選擇尊重股東權益的企業，從而形成良性迴圈。
“韓國價值提升指數”是投資者可參考的指標，由那些預期透過持續創造利潤和向股東返還價值來提升企業價值的企業構成。該指數涵蓋了105家企業，入選標準包括市場代表性（市值）、盈利能力（淨利潤）、股東回報（分紅、登出庫存股）、市場評估（股價淨值比 PBR）以及資本效率（淨資產收益率 ROE）。可以說，這些都是引領韓國股市上漲的潛力股。
三星電子既是韓國價值提升指數的成分股，也是證券市場市值排名第一（332萬億韓元）的股票。它曾是被公認為“即便不懂股票也會買”的“國民股”，但如今因股價長期下跌而陷入困境。外國投資者對其冷落的程度也在加深。雖然它仍是外國投資者持有最多的股票，但截至1月31日，持股率已跌破50%。
儘管在市場上地位舉足輕重，但三星電子至今仍未釋出“企業價值提升計劃”（Value-up公告）。它是四大集團（三星、SK、現代汽車、LG）中唯一未釋出的企業。在1月31日舉行的第四季度業績釋出說明會上，三星電子首席財務官（CFO）樸順哲表示：“我們深知各界對價值提升計劃的高度關注，將努力在短期內完成釋出。”儘管三星電子曾在2024年12月金融委員會舉辦的價值提升座談會上表達了參與意向，但目前連預告公告都尚未發出。
根據金融當局的價值提升公告指南，內容主要包括△企業概況 △現狀診斷 △目標設定 △計劃制定 △履行評估 △溝通交流。由於三星電子尚未釋出計劃，我們將基於此指南，以企業概況、現狀及股東回報政策為中心，預測其股價提振的可能性。
首先，股市指標表現並不理想。11日，三星電子股價為5萬5700韓元，與一年前的2024年2月13日（7萬5200韓元）相比下跌了25.8%。其52周最低價為4萬9900韓元，最高價為8萬8800韓元。以2024年9月為準，PBR（股價淨值比）降至1.11，呈現下滑趨勢（2021年1.80→2022年1.09→2023年1.51）。
雖然2024年業績表現尚可，但現狀並不樂觀。年營收為300萬8709億韓元，營業利潤為32萬7260億韓元，同比分別增長16.2%和398%。這是自2022年以來第二次突破300萬億韓元營收。然而，受半導體市場惡化影響，第四季度業績低於市場預期。
三星電子的業務主要分為半導體（DS部門）和電子裝置（DX部門）。核心業務半導體方面，通用記憶體市場低迷，正受到中國產低價產品的威脅。在人工智慧（AI）產業所需的“高頻寬記憶體（HBM）”被視為市場新增長點的背景下，三星電子因HBM品質爭議等問題表現乏力。此外，HBM記憶體銷量下滑、非儲存部門虧損以及半導體市場淡季疊加，導致今年第一季度的業績預期也蒙上了陰影。證券界普遍預測其業績將大幅低於市場預期。
半導體行情惡化前景黯淡……關注新款Galaxy效應
照此看來，短期內股價恐難回升。IM證券首席研究委員宋明燮指出：“半導體行業的下行週期才剛剛開始，確認三星電子競爭力恢復還需要時間。想要迎來實質性的股價上漲仍需時日，建議保持從容，尋找低位買入的機會。”
當然也有利好因素。首先，三星電子會長李在鎔的司法風險已告一段落。李會長在2月3日關於三星集團非法合併及會計造假案件的二審中被判無罪。雖然檢方提出了上訴，但考慮到此前已兩次被判無罪，這對股價的影響有限。在作為法律審的第三審中，結果很難發生逆轉，這對股價也是一個積極訊號。
三星電子表示，計劃在2025年強化AI領域的技術與產品競爭力，並集中應對高附加值產品的需求。在包含智慧手機業務的DX部門，今年計劃推出高階系列Galaxy S25和Galaxy Z7新機，根據銷售表現，股價存在上漲可能。
為了回應市場擔憂，公司也表現出了改善經營的意願。CFO樸順哲在說明會上提到：“我們深知經營環境嚴峻，正在竭盡全力進行克服。我們將依託多元化的業務組合和主要業務的競爭力實現復甦，並會在短時間內解決相關問題。”
除尚未釋出的公告外，三星電子已經出臺的股東回報政策也值得期待。三星電子去年11月宣佈，計劃在未來一年內分批買入總額10萬億韓元的庫存股。其中3萬億韓元計劃透過場內買入方式在3個月內全額登出，目前已完成了約90%的買入。其餘7萬億韓元將由董事會討論具體用途和買入時間。
今年1月，公司還宣佈了計劃在2026年之前的3年內，將產生的自由現金流的50%返還給股東，並每年支付9萬8000億韓元的股息。公司還決定維持一項政策，即每年測算剩餘資金，若產生充足的餘錢，將考慮在常規股息之外進行額外回報。
Kiwoom證券分析師樸有嶽分析稱：“三星電子的股價中很大程度上反映了市場的質疑和經營的不確定性。預計在上半年過後，將開始呈現復甦態勢。”