[비즈한국] 外國投資者撤離韓國股市的態勢仍在持續。自2024年8月以來，外資市值佔比始終未能恢復至30%水平，外資持股金額也從2023年末的738萬億韓元縮減至2025年1月的666萬億韓元。面對危機感，韓國政府推行了旨在消除“韓國折扣（Korea Discount）”的“價值提升計劃（Value-up Program）”，並引入了由105只被低估優質股組成的“韓國價值提升指數”。本欄目每週將從該指數成分股中挑選一隻進行深入分析，探究其經營現狀與企業價值提升方案，考察其是否為阻止“韓股下墜”的潛力股。
在股票市場上，起亞是與現代汽車005380走勢相近的股票。這兩家“同屬一屋簷下的兩家人”也是引領韓國股市的整車製造企業。截至11日，起亞位列韓國價值提升指數成分股第5位，市值達39萬1310億韓元，股價為9萬8400韓元，市淨率（PBR）為0.84倍。其一年期收益率為-23.7%，6個月為-2.2%，3個月為2.3%，股價較一年前大幅下跌。
股價跌幅較大的原因是2024年初股價曾大幅上漲。起亞在過去一直維持著低於現代汽車的市值和股價水平。然而，2024年1月31日，起亞股價創下10萬2900韓元的3年內新高，市值也激增至41萬3703億韓元，一舉超越了現代汽車（41萬1640億韓元）。這一上升勢頭一直持續到7月末，股價突破了12萬韓元大關。在2024年6月19日這一年內最高點（收盤價13萬2300韓元），其市值曾達到52萬9013億韓元。
當時市場認為，起亞市值激增的原因在於優異的業績和強有力的股東回報政策。2023年，起亞實現營業收入99萬8084億韓元，營業利潤11萬6079億韓元，創下歷史最佳業績。透過擴大分紅、回購並登出股份等提升股東價值的方案，確實起到了提振股價的作用。
然而，這種效果並未持續太久。2024年8月以後，受電動汽車“鴻溝（Chasm，即需求暫時性停滯）”影響，起亞和現代汽車的股價雙雙走低。同時，海外需求減弱及競爭加劇導致的全球銷量下滑也產生了負面影響。加之受國內外環境惡化影響，大盤整體低迷，導致股價難以復甦。
即便如此，從業績和股東回報政策來看，股價提振的潛力依然存在。起亞2024年的業績繼前一年之後再次創下歷史新高。全年營收首次突破100萬億韓元大關（107萬4488億韓元），營業利潤達到12萬6671億韓元，創下最高營業利潤率（11.8%）。汽車銷量達308萬9300輛，創下歷史最高銷量。起亞將2025年的業績目標設定為：營收112萬5000億韓元，營業利潤12萬4000億韓元，營業利潤率11.0%。
起亞還積極擴大了分紅與股份回購登出規模。公司於1月23日公告稱，結算股息為每股普通股6500韓元，股權登記日為3月19日。此外，公司計劃在今年上下半年分批迴購價值7000億韓元的股份並進行100%登出。對比去年的結算股息5600韓元和5000億韓元的股份回購規模，分別增長了16%和40%。起亞2025年預期的總股東回報率（投資者持股時可獲得的實際收益率）為33.3%。
2024年12月，起亞公佈了2025~2027年中長期企業價值提升方案。起亞設定的中長期目標以維持15%以上的淨資產收益率（ROE）為首，主要分為三大方向：△中長期外形增長（營收年均增長率10%以上） △維持高收益性（營業利潤率10%以上） △提升資本效率（總股東收益率35%以上）。
在具體股東回報政策方面，未來3年將總股東收益率目標定在35%這一點引人注目。2019~2023年該指標為25~30%，2024年設為30~35%。為實現目標，起亞表示將分階段回購股份，維持25%以上的派息率，並將每股最低股息設定為5000韓元，以提供穩定的收益。
作為正在向“可持續移動出行解決方案製造企業”轉型的起亞，也公佈了新業務拓展計劃。起亞的主力產品為嘉華（Carnival）、獅鉑拓界（Sportage）、索蘭託（Sorento）等休閒車型（RV），近期正將基於目標的移動出行（PBV）作為未來增長動力。PBV是指擺脫以駕駛員為中心的傳統汽車模式，根據使用目的進行精簡設計並製造的移動與運輸工具。起亞的目標是透過打造PV5、PV7等PBV專屬產品陣容，並擴大軟體定義汽車（SDV）平臺服務，創造新的收益來源。
不過，美國特朗普政府的關稅政策等市場環境變數是關鍵所在。新韓投資證券研究員樸光來分析稱：“短期來看，相比銷售業績，關稅、匯率等變數將對股價產生更大影響。對於美國的關稅問題，在最終方案公佈前，股價波動性將會加劇。而歐洲提出放寬碳排放監管，使得電動汽車戰略不得不進行重新調整。”
韓亞證券研究中心分析師宋善載預測：“現代汽車與起亞的銷量超過預期並擴大了市場份額，這一點是積極的。但鑑於公司對影響市場需求的政策變數非常敏感，不確定性依然會反映在股價上，導致波動持續。”