[비즈한국] KDB韓國產業銀行與韓國海洋振興公社（簡稱“海洋振興公社”）將HMM011200的可轉換公司債券（CB）轉換為股票，從而增加了持股比例。有觀點認為，此次股權擴大可能會對HMM的私有化程序產生負面影響。在持有股份增加的情況下，若股價沒有變化，持股總價值便會相應增加。這會導致出售價格上漲，對買方而言可能構成壓力。
KDB產業銀行和海洋振興公社近期將7200億韓元規模的HMM CB轉換為股票。所謂CB，是指在一定期限後，可根據持有人請求轉換為股票的公司債券。由此，KDB產業銀行的HMM持股比例從33.73%增加至36.02%，海洋振興公社的持股比例從33.32%增加至35.67%。
分析指出，此次CB轉股可能會讓HMM的私有化面臨困難。KDB產業銀行和海洋振興公社持股增加，意味著持股總價值隨之上升，出售價格也會相應上漲。若以HMM近期約1.9萬韓元的股價計算，KDB產業銀行和海洋振興公社所持HMM股份總價值將從11.225萬億韓元增加至13.961萬億韓元。這對買方而言可能成為負擔。
HMM優異的財務結構也可能成為買方的負擔。截至去年年底，HMM的負債率僅為21.51%。在一般企業中，這屬於財務管理的模範案例。諷刺的是，正因為財務結構優良，買方很難要求降低出售價格。
KDB產業銀行和海洋振興公社曾於2023年推進HMM的出售工作。雖然選定哈林集團（Harim Group）為優先協商物件，並進行了最後階段的談判，但因對出售條件的見解分歧，最終協商失敗。哈林集團去年2月坦言：“由於與由銀行和公營企業組成的賣方立場存在差異，談判並不容易。”
自2023年中期以來，HMM股價並無太大變動。除非股價下跌，否則KDB產業銀行和海洋振興公社沒有降低HMM出售價格的依據。若以遠低於股價的價格出售，將難以避免“浪費公款”的批評，甚至還可能涉及瀆職問題。但KDB產業銀行和海洋振興公社也無法放棄HMM的私有化。由於已向HMM投入鉅額資金，為了回收公款，必須促成出售。
海洋振興公社社長安秉吉在3月的記者座談會上表示：“所謂對HMM出售消極的說法完全不是事實，希望能儘快結束債權團管理。HMM本身雖是私營企業，但也認為需要好的‘主人’以確保國際競爭力。”
儘管有觀點指出KDB產業銀行和海洋振興公社過早進行HMM的CB轉股，但這在當時是不可避免的情況。KDB產業銀行和海洋振興公社根據最初合同，以每股5000韓元的價格行使了CB轉股。目前HMM股價已超過1萬韓元。若在能夠以低於股價的價格行使CB轉股權的情況下不進行操作，反而可能構成瀆職。
證券界預測，HMM可能會透過回購股份來降低KDB產業銀行和海洋振興公社的持股比例。HMM年初曾表示，計劃在年內回購2萬億韓元規模的股份並進行登出。若HMM以回購股份的形式購買KDB產業銀行持有的股票，那麼KDB產業銀行的HMM持股比例將相應減少。但也有分析認為，通常回購併登出股份會推高股價，因此總價值可能不會發生變化。
HMM近期正致力於提升企業價值。今年1月公告稱：“到2030年，將把股東回報擴大到不低於分紅傾向30%和股息率5%中的較小金額。未來一年內，包括2024年結算分紅在內的股東回報預計金額超過2.5萬億韓元。”股息率是指分紅金額佔股價的比例。企業價值上升，股價也會上漲。但這反而可能成為私有化的絆腳石。
另一個變數是HMM未來的股價走勢。證券界普遍對HMM今年的業績持負面看法。iM證券和大信證券預測HMM今年的營業利潤分別為1883億韓元和1364億韓元，這較去年的營業利潤3513億韓元有大幅下滑。大信證券甚至預測HMM 2026年的營業利潤將跌至541億韓元。
業績惡化可能導致股價下跌。HMM股價上漲則出售價格上漲，股價下跌則出售價格下調，私有化工作會相對容易。但如果HMM業績嚴重惡化，買方對於收購HMM的需求可能會降低。
iM證券研究員裴世浩預測稱：“受集裝箱運力增長趨勢和美國相互關稅政策影響，預計全球集裝箱貨運量將減少，運費將下跌。由於HMM的營業利潤與上海集裝箱運價指數（SCFI）高度同步，預計隨著運費下跌，其營業利潤將出現減少。”
據悉，東遠集團（Dongwon Group）、哈林集團等部分企業仍對HMM表現出興趣。哈林集團會長金洪國去年10月在首爾聖水洞舉行的快閃店活動上對記者表示：“如果（HMM）再次拿出來出售，到那時會進行重新考慮。”
KDB產業銀行行長姜石勳的任期至今年6月結束。考慮到下任行長的選任日程，預計HMM的出售工作最早也要到7月之後才會進行討論。然而，圍繞HMM出售的環境並不樂觀，預計即便在下屆政府期間，私有化工作也不容易。海洋振興公社相關人士表示：“目前尚未決定任何事宜，難以發表特別立場。”