[비즈한국] 隨著餘川NCC（Yeochun NCC）財務狀況惡化，其大股東韓華解決方案009830與DL化學之間的矛盾日益加深。韓華解決方案與DL化學在餘川NCC的供應價格問題上存在分歧。即便雙方就供應價格達成協議，考慮到近期石油化學行業整體低迷，前景依然不容樂觀。
餘川NCC是由韓華集團與DL集團合資成立的石化基礎原料生產企業。目前，韓華解決方案與DL化學各持有50%的股份。得益於2010年代石化行業的繁榮，餘川NCC曾經歷過高速增長，當時甚至曾奪得韓國企業員工平均年薪榜首的頭銜。
然而，進入2020年代後，石化行業陷入低谷，餘川NCC也未能倖免，業績持續下滑。從2022年到2024年連續三年出現虧損，今年上半年營業虧損額達1567億韓元。照此趨勢，今年全年虧損的可能性極大。連年虧損導致其財務結構惡化，餘川NCC的負債率從2022年6月末的217.88%上升至今年6月末的338.04%，3年間上升了120.16個百分點（p）。截至今年6月末，負債總額已達到2.357萬億韓元。
最終，大股東韓華解決方案與DL化學不得不出手相助。兩家公司近期決定各向餘川NCC提供1500億韓元借款，總計3000億韓元。餘川NCC此前甚至傳出了破產傳聞，透過這筆貸款暫時避免了破產危機。
但在支援過程中，韓華集團與DL集團爆發了心理戰。兩家公司在供應價格上存在分歧。餘川NCC的供應價格由余川NCC、韓華解決方案、DL化學三方協商決定。儘管原協議已於去年12月到期，但關於新價格的談判至今毫無進展。最終，雙方決定自今年1月起先按臨時價格進行交易，待價格談判完成後再行結算。
餘川NCC生產的主要產品包括乙烯、異丁烯、C4R1等。其中，乙烯同時供應給韓華解決方案和DL化學，而異丁烯和C4R1則僅供應給DL化學。據悉，乙烯的供應量中，韓華解決方案所佔比例約為DL化學的兩倍。因此，韓華解決方案對乙烯價格非常敏感，而DL化學則對異丁烯和C4R1的價格高度敏感，這種結構使得矛盾難以調和。
韓華解決方案與DL化學的矛盾根源在於產品定價問題。韓華方面認為，由於雙方長期以過低的價格採購餘川NCC的產品，導致了其經營惡化。DL集團批評稱：“為了餘川NCC的自立，我們一直以具備價格競爭力的單價進行乙烯交易，但韓華一直堅持壓低價格，導致餘川NCC無法盈利。韓華自今年年初起罔顧大股東責任，甚至在餘川NCC之外尋求與其他石化公司接觸以購買乙烯，加劇了餘川NCC的困境。”
另一方面，韓華集團反駁稱：“餘川NCC在今年初韓國國稅廳的稅務調查中，因低價向DL供應乙烯、C4R1等產品而被追徵企業所得稅等共計1006億韓元，其中96%（962億韓元）的追徵額源於與DL的交易。韓華採購乙烯的價格與DL的交易價格相同，且處於2025年上半年當前的市場價格水平。”
韓國信用評價首席分析師吳允宰分析道：“考慮到主力產品乙烯和丙烯的供過於求態勢短期內難以改變，其中短期內的利潤創造能力很難出現大幅回升。鑑於低迷的現金創造能力及每年約800億韓元的利息負擔，短期內恢復到顯著的財務穩定性水平並不容易。”韓國企業評價高階研究員張美秀也預測稱：“由於經營環境不利，業績改善空間有限，加之中短期營業現金流低迷，剩餘現金創造能力預計將受到限制。”
如果餘川NCC的財務狀況再次惡化，韓華解決方案與DL化學之間的矛盾恐將重燃。特別是DL化學自身的財務狀況也談不上穩健，對餘川NCC進行大規模支援可能造成沉重負擔。截至去年年底，DL化學的合併負債總額為6.0069萬億韓元，負債率為339.54%。事實上，為向餘川NCC提供資金，DL化學甚至進行了2000億韓元規模的增資。在當前形勢下，如果大股東不給予支援，餘川NCC的前景將難以保證。
對於韓華解決方案和DL化學兩家公司來說，最好的劇本是餘川NCC能夠自主恢復業績。然而石化業界普遍認為，即便行業回暖，餘川NCC也難以重現2010年代的輝煌。與過去不同，當前大量中國企業加入戰局，導致了流血競爭。即便放眼國內企業，競爭對手也在增加，例如S-Oil010950正在推進的“沙欣專案（Shaheen Project）”。該專案計劃在蔚山廣域市投資總計9.258萬億韓元建設石化生產設施，預計將於2026年竣工。
無論如何，韓華解決方案與DL化學目前正在探索餘川NCC的自救方案。從現實來看，除了自救外並沒有明顯的解決方案。韓華集團相關人士表示：“我們將積極配合政府為克服石化產業危機而準備的產業結構重組方案，盡全力推動餘川NCC恢復正常經營。”DL化學相關人士也表示：“透過與韓華共同運營的任務小組（TFT），在對餘川NCC的經營狀況進行縝密分析後，將制定並執行能夠切實增強競爭力及確保自立能力的方案。”