【商業韓國】看著最近的市場，感覺就像是一個“萬物皆漲的世界”。得益於對人工智慧（AI）和半導體的期待，國內股市連日重新整理高點，首爾主要地區的公寓價格也在急劇上漲。金價創下歷史新高，比特幣在美股上漲和比特幣現貨ETF資金流入的推動下再次燃起熱潮。“買什麼都能漲”這句話聽起來不再像是開玩笑。專家們將這種現象稱為由複合利好帶來的“萬物齊漲（Everything Rally）”。然而，也有人記得，市場最火熱的時候，諷刺的是也往往是風險最高的時候。
據iM證券分析，目前的上漲並非源於經濟復甦，而是基於構建AI生態系統、擴大流動性以及信用風險趨穩這三個因素。美國主導的AI供應鏈重組、英偉達與OpenAI等核心企業的共同成長，以及日本“早苗經濟學”引發的日元流動性推動了市場上漲。即使在美聯儲政府停擺導致主要經濟指標無法釋出的所謂“盲目經濟”中，資產價格依然在上漲。利率趨於穩定，信用利差收窄，資金正再次流向風險資產。
然而，這場行情更多是政策預期和心理的產物，而非實體經濟的反映。iM證券專業委員樸相賢（音）預測：“雖然全球經濟步履蹣跚，但主要資產價格的漲勢將依靠AI生態系統的構建和流動性的力量持續下去。”
歷史已經多次上演過類似的場景。2000年代初的網際網路泡沫、2008年的全球金融危機、2021年的流動性行情，都是在“期待先於實際”時開始的。2000年網際網路改變世界時，人們也曾說“這次是有實質支撐的”。但投資者貪婪膨脹的速度比技術改變世界的速度更快，結果就是崩盤。2008年，人們堅信“房地產永遠不會跌”，而金融工程與槓桿結合後的貪婪最終摧毀了金融系統本身。2021年，零利率和大規模流動性推高了所有資產。股票、房地產、加密貨幣、藝術品齊漲，人們宣稱“新世界”開啟了。但當利率上升時，那個新世界瞬間消失了。
當然，本次週期的不同之處在於技術創新的實質是明確的。AI帶來的生產力革命確實是現實。但是，“創新的速度”和“收益的速度”是兩碼事。2000年代的網際網路確實改變了世界，但在泡沫破裂後的10年裡，投資者未能挽回虧損。也就是說，技術正確並不代表股價會永遠上漲。
另一個變數是流動性的不平衡。雖然政策利率停止上調，但實際利率依然高企，企業業績正在放緩。錢沒釋放出來，期待卻先行，這正是泡沫典型的初期階段。正因如此，市場在微小的衝擊下也可能劇烈波動。
金融市場的危機從來不會只發生一次，因為人類的貪婪總是反覆出現。在貪婪與恐懼的博弈中，當貪婪獲勝時，市場形成泡沫；當恐懼獲勝時，危機便會降臨。“金融危機每10年一次”不僅僅是一句格言。
最近，三星電子005930股價達到9萬4000韓元水平，讓長期心急如焚的投資者露出了笑容。坊間甚至流傳著“救援隊終於來了，但我卻不想被救了”的笑話。
現在需要的不是確信，而是防備。比起“現在不買就晚了”的急躁，保持“這可能是最後一波浪潮”的冷靜更為重要。因此，有些人開始流露出警惕，表示“年底就全賣掉”、“明年年初要換成現金”。
然而，大多數投資者依然猶豫不決。“都在漲，現在賣掉會不會顯得很傻？”這是目前市場上最現實的苦惱。但這不是單純的“不要賣”或“賣掉”的問題，而是以何種視角看待市場的問題。
“萬物齊漲”行情可能會持續一段時間，但誰也不知道會持續到什麼時候。因為資產上漲並沒有實體經濟的支撐。現在斷定是“高點”還為時尚早，但將此次行情視為“結構性復甦的證據”則非常危險。未來，隨著利率下調基調的動搖或韓美關稅談判破裂等宏觀變數的影響，市場可能會大幅震盪。
過去證券界有句話叫：“當揹著孩子的媽媽出現在證券行大廳時，股市就存在泡沫。”當所有人不問緣由、不加思考地投入投資時，市場總是處於頂峰。為了減少泡沫破裂帶來的損失，有必要重溫沃倫·巴菲特的那句話：“不要投資於你不瞭解的領域。”
從歷史上看，市場總是在人們以為“再漲一點”的時候崩盤。“萬物齊漲”行情尚未結束，但從現在開始，必須做好承擔結束時所帶來衝擊的準備。