【Bizhankook】韓國綜合股價指數（KOSPI）歷史上首次突破4000點大關。“4000”這個數字不僅是一個指數，更是具有象徵意義的節點。這是去年以來AI超級週期、半導體復甦以及流動性擴張共同促成的歷史性上漲成果。然而，在這場火熱的行情背後，證券界的目光早已投向了明年。
專家們一致預測“明年將是擴張與調整並存的一年”。儘管從去年持續至今的以AI和半導體為中心的超級週期依然有效，但市場已開始出現“速度疲勞”。分析認為，雖然流動性充足且利率會下降，但利潤增速和增長的熱度將會放緩。歸根結底，突破4000點不應視為終點，而是一個新週期的轉折點。投資者現在需要準備的不再是牛市的“終點”，而是“平衡的時代”。
韓華投資證券003530將明年的世界經濟概括為“表現良好的美國，平穩的非美國地區”。預計明年美國經濟增長率為1.9%，韓國為1.9%，中國為4.3%。製造業走過低谷迎來反彈，各國政府的擴張性財政政策與寬鬆貨幣政策相結合，有望帶動經濟平穩回升。美國的減稅政策、韓國與日本的財政支出擴大支撐著市場流動性，歐洲和中國也在積極採取財政舉措。因此，“財政主導型增長”正成為全球經濟的核心關鍵詞。
尚想投資證券001290將其描述為“生產力與流動性的相互吸收過程”。這說明人工智慧（AI）與技術創新帶來的生產力提升，正在與充沛的流動性相結合，創造出新的增長動力。但也必須警惕，如果生產力預期與投資落地之間的差距拉大，可能會引發“泡沫爭議”。
美國聯邦儲備委員會明年極有可能繼續維持漸進式的降息週期。元大證券003470將此評估為“準金髮女孩（Quasi-Goldilocks）”區間，即物價平穩下降、實體經濟在沒有衰退的情況下實現增長的理想狀態。
然而，明年下半年通脹壓力再次升高的可能性依然存在。韓亞證券研究員李在萬（音譯）指出：“明年第三季度全球流動性將達到頂點後轉向下降”，並指出油價反彈和房價上漲可能會再次刺激物價。也就是說，明年上半年在寬鬆環境下，對風險資產的偏好將持續，但下半年物價和利率重新上升的可能性將成為變數。
韓國股市站穩3940點上方，創下歷史新高。但專家們將明年診斷為“擴張期的最後階段”。IBK投資證券研究員卞俊浩（音譯）預測市場將進入調整期，稱“OECD領先指標和韓國國內生產總值（GDP）增長率預計將在明年一季度見頂後，進入緩慢放緩階段”。特別是半導體利潤率縮減和全球貿易放緩，可能會限制淨利潤增長動力。
儘管如此，KOSPI的底部依然堅實。流動性環境保持穩定，在政策方面，MSCI發達市場指數升級路線圖、強制登出庫存股、放寬股息稅等政府的資本市場啟用政策預計將發揮積極作用。
對於明年主導行業的展望雖有分歧，但韓亞證券認為“牛市的核心在於主導行業保持不變”，並將半導體、造船、機械、二次電池、能源、醫療保健、國防、IT硬體列為權重增加的行業。
不過，IBK投資證券警示明年一季度後半導體價格可能出現下跌，建議為利潤見頂（peak-out）做好準備。因此建議投資國防、造船、生物、網際網路、遊戲等非景氣敏感行業，以及食品飲料、公用事業等長期被冷落的防禦性股票。
明年的市場預計將是“再平衡”之年，而非急漲之年。KOSPI雖然有能力突破4000點，但若要展望更高水平，業績增長速度極大機率會放緩。因此，建議明年上半年擴大風險資產配置後，下半年需逐步加強風險管理。AI、半導體、財政擴張這三駕馬車仍在驅動市場。然而，從“速度行情”向“平衡行情”的轉換已經開始。市場仍在上漲，但“普漲”行情即將結束，接下來的競爭焦點將是“誰能笑到最後”。