【Bizhankook】“AI是泡沫。”隨著近期全球股市進入休整期，這種言論再次出現。然而，觀察Meta、OpenAI、英偉達（NVIDIA）等科技巨頭的舉動，可以發現這不僅僅是所謂的“泡沫”，而是代表了“資本流向的方向”。
Meta宣佈，未來3年將向美國AI產業投資6000億美元（約合880萬億韓元）。這不僅僅是單純的伺服器擴容，而是涵蓋資料中心、電力網、能源、社群基礎設施在內的國家級專案。Meta強調：“AI資料中心不僅是驅動技術的引擎，也是引領經濟增長的基礎設施。”
事實上，2020年以後，透過Meta的投資，新增了15GW的電網，並創造了數百億美元規模的地區性就業崗位。
OpenAI也已啟動規模最高達5000億美元的超大型AI資料中心建設。該公司向白宮請求：“應擴大對AI基礎設施的稅收抵免優惠。”該提案旨在將以半導體制造為中心的稅收優惠擴充套件至AI伺服器製造及資料中心領域。這意味著AI投資已超越民間創新，成為國家產業政策的軸心。
作為AI熱潮核心的英偉達仍在擴張。CEO黃仁勳（Jensen Huang）最近在臺積電年度運動會上確認：“Blackwell GPU需求極其火爆”，並正式確認追加晶圓訂單。晶圓代工廠臺積電的董事長也表示：“英偉達追加了晶圓訂單。”黃仁勳CEO提到：“已經收到了來自SK海力士000660、三星電子005930以及美光科技的下一代記憶體樣品”，暗示AI半導體供應鏈正在再次膨脹。
KB證券研究中心負責人金東元表示：“將AI產業與1999年網際網路泡沫相提並論為時尚早。”金負責人分析稱：“1999年美國處於緊縮週期，網際網路企業的平均市盈率（PER）高達60倍，而目前AI企業的市盈率僅在30倍左右，AI是繼PC和移動網際網路之後的第三次產業革命。”他進一步預測：“今年韓國綜合股價指數（KOSPI）的調整是大牛市中的休止符”，並展望明年KOSPI有望達到5000點，長期來看甚至可能達到7500點。
分析認為，在利率、油價、匯率穩定的“三低繁榮”局面下，半導體和電力將引領業績增長。
友利銀行WM集團副部長樸錫賢也表示：“關於AI投資泡沫的爭論核心在於過度投資導致的盈利惡化是否會成為現實。最終的問題在於，作為投資源泉的企業利潤增長是否能持續保持向好，目前的展望是積極的。”
標普500指數（S&P500）企業的投資支出比例仍呈上升趨勢，且自由現金流與投資支出比例已接近疫情以來的最高水平。換言之，企業仍在為未來進行投資，AI並非“過熱的故事”，而是與資本密集型實體經濟相連。
DB證券題為《從1850年代鐵路股票中得到的教訓》的報告為當前的爭論提供了重要的啟示。當時的美國鐵路泡沫誕生於對新技術的樂觀、充沛的流動性以及穩健的實體經濟這三個條件之下。1848年加利福尼亞金礦的發現帶來了充裕的流動性，加之克里米亞戰爭帶動了農業繁榮。
然而，泡沫並非在技術層面，而是在經濟層面崩潰時破裂。1856年克里米亞戰爭結束後，歐洲重新開始進口俄羅斯產穀物，導致美國農業萎縮，進而引發農地抵押貸款違約、銀行流動性收緊，最終導致鐵路投資萎縮。終究，泡沫破裂的盡頭永遠是“賴以生存的經濟”。
DB證券研究員姜賢基指出：“近期關於AI相關股價的泡沫爭議正盛，但必須記住，僅透過對AI產業本身的分析很難下定論。投資者更應觀察的是，除AI以外的普通經濟是否在走弱。”
最終，對於擔憂AI泡沫的投資者而言，需要的不是恐懼，而是“辨別力”。PC（1980年代）、網際網路（1990年代）和移動網際網路（2010年代）創新的共同點在於，它們在經歷泡沫後產業依然留存了下來。例如，網際網路泡沫破裂後，網際網路普及率反而從1999年的38%躍升至2002年的60%。即使泡沫散去，技術也已深深融入了日常生活。AI也在走著同樣的路。
今年年初投身AI產業的一位朋友曾說：“AI就像過去的蒸汽機車。”他補充道：“搶先佔領AI的人將在未來獲得成功。”現在他的想法改變了嗎？答案是“沒有”。