[비즈한국] 濟州航空慘案發生至今已過去1年，愛敬集團的流動性危機似乎仍未進入化解階段。受事故影響，濟州航空089590至今仍未能擺脫赤字基調。儘管愛敬集團持續進行資產出售和財務應對，但市場評估認為，集團整體的財務不確定性依然存在。
慘案1週年，濟州航空淪為赤字子公司
去年12月29日發生在全南務安國際機場的濟州航空客機墜毀慘案即將迎來1週年。當時的事故重創了濟州航空的品牌形象，危機感也蔓延至母公司愛敬集團全線。慘案發生後，濟州航空和愛敬集團股價雙雙下跌，且網路上出現了抵制愛敬集團產品的苗頭。
儘管事故後已過去相當長的時間，但濟州航空的恢復速度仍未達預期。為了挽回受損的信任，濟州航空公佈了大規模安全投資計劃，並採取保守的運營結構，削減了部分航線的班次。這也導致客運需求減少。據航空資訊門戶系統顯示，今年1月至11月，濟州航空旅客數為1521.7824萬人次，較去年同期（1666.9517萬人次）減少了8.7%。
旅客減少導致業績惡化。今年前三季度，濟州航空營收為1.1053萬億韓元，同比（1.4854萬億韓元）下降25%。前三季度累計營業虧損為1295億韓元。AK控股006840相關負責人表示：“事故發生後，我們將強化安全作為首要任務，因此削減了航班班次。受此影響，財務指標表現不佳是結構性的必然結果。”
一度被視為愛敬集團主要“現金奶牛”的濟州航空，因持續虧損，淪為加重集團整體財務負擔的子公司。市場評估認為，集團層面對流動性管理和財務穩定性的負擔也隨之加重。在此背景下，愛敬集團透過出售主要子公司和資產來籌集現金。
去年10月，愛敬集團與泰光產業003240財團（SPC）簽署本合同，將其作為母體業務及代表品牌的愛敬產業018250（生活用品及化妝品）的最大股東持股比例63.13%以4700億韓元售出。簽署合同時已收到5%即235億韓元的定金，其餘款項預計於明年2月支付。此前8月，集團已將京畿道光州市的“中部鄉村俱樂部（中部CC）”出售給度假村企業The Siena集團。據估算，包含周邊閒置土地在內的交易規模約為2300億韓元。
AK Plaza業績恢復是關鍵
雖然愛敬集團透過出售資產等手段應對流動性問題，但市場評價認為，不確定性依然存在。有分析指出，由於部分子公司財務負擔持續，集團層面的餘力被分散。
最典型的情況莫過於AK Plaza。AK Plaza在2010年代曾維持百貨業第4名的地位，但在奢侈品消費快速擴散的新冠疫情期間，其“無奢侈品百貨”戰略遇到瓶頸並受到重創。此後，自2020年起持續赤字，目前已淪為集團的累贅。
去年AK Plaza的營收為2897.64億韓元，當期淨虧損為659.35億韓元。虧損額較2023年的580.97億韓元進一步擴大。今年前三季度累計營收為1858.04億韓元，同比（2195.93億韓元）減少15.4%。淨虧損為348.15億韓元，較去年同期（379.92億韓元）虧損幅度有所擴大。由於持續虧損，AK Plaza目前處於資本總額未達資本金水平的資本侵蝕狀態。
愛敬集團正傾盡全力拯救AK Plaza。最近，控股公司AK控股收購了AK Plaza持有的麻浦愛敬城99.11%的股份（318.6994萬股），出售金額約為455億韓元。麻浦愛敬城的股權屬於非上市房地產法人股份，對AK Plaza而言是短期內難以變現的典型非流動資產。因此，市場評價認為這是AK控股透過接手麻浦愛敬城，從而支援AK Plaza獲取流動性的舉措。
AK控股方面解釋稱，這是控股公司與子公司之間利益吻合的結果。AK控股相關人士表示：“這是為了改善財務結構及重組業務組合。對於控股公司而言，這屬於獲取新股息來源的投資；對於AK Plaza而言，則是清算股權並實現資產效率化的措施。”
今年1月，AK控股還以子公司運營資金的名義向AK Plaza提供了1000億韓元的借款，以支援其流動性。10月，又與光州投資開發一起收購了AK Plaza持有的房地產基金“Capstone一般私募房地產投資信託50號”92.2%的收益權。透過這些操作，AK Plaza獲得了約1910億韓元的流動性。
部分觀點對這種支援結構表示憂慮。指出控股公司收購子公司非流動資產或提供資金借貸，雖然短期內能緩衝子公司風險，但若業績恢復延遲，控股公司層面的負擔可能會不斷累積。對此，AK控股方面強調：“這並非以支援子公司為目的的交易，而是屬於正常的資產交易和財務管理，並非給控股公司增加負擔的結構。”
業界認為，AK Plaza的業績是否改善是衡量未來愛敬集團財務不確定性的核心變數。有分析認為，僅靠資產出售和控股公司的流動性防禦是有侷限的，必須實現零售部門的體質改善和盈利能力恢復，才能減輕集團整體的財務負擔。
AK控股方面計劃加強時尚MD，並進行體質改善和固定成本節減，以提升盈利能力。前述AK控股相關負責人表示：“儘管由於各種變數，各子公司應對方式有所不同，但去年釋出的價值提升戰略基調沒有改變。我們將據此著手改善業績。”