[비즈한국] 三星電子005930再次回到了市場的中心。證券界近期在談及三星電子第四季度業績時，毫不吝嗇地使用了“三星歸來（Samsung is back）”這一表述。20萬億韓元的營業利潤不僅僅是一個數字，更有著深遠的意義。此次反彈並非一次性事件，而是被解讀為半導體產業盈利結構發生根本性變化的訊號。
本次業績的核心毫無疑問是半導體，尤其是儲存晶片。據推測，第四季度DRAM價格較上一季度上漲約40%，NAND漲幅超過20%。從出貨量增長不如價格上漲對業績貢獻顯著這一點來看，這表明儲存晶片的供需環境已完全轉變為賣方市場。韓亞證券將其形容為“暴力的儲存價格”。這意味著伺服器客戶已進入比起價格談判，更優先考慮確保貨源的階段。
這種趨勢今年預計將更加明顯。各大證券公司正在競相上調三星電子今年的營業利潤預測值。大信證券給出了今年150萬億韓元的營業利潤預測，並將目標股價上調至18萬韓元；KB證券則預測為145萬億韓元，並將目標股價提升至20萬韓元。這遠遠超過了被評價為半導體超級週期巔峰的2018年營業利潤（約59萬億韓元）的兩倍。這就是為何業界評價稱，這並非單純的行情回暖，而是進入了盈利實力本身就處於不同水平的階段。
本次週期與過去決定性的不同之處在於人工智慧（AI）。三星證券分析稱，“AI基礎設施的中心已轉向儲存晶片”。隨著生成式AI和服務推理技術的普及，資料處理效率的重要性不亞於運算能力，在此過程中，DRAM和高頻寬記憶體（HBM）的需求正在爆炸性增長。
對於此前作為市場擔憂因素的HBM競爭力，看法也正在發生變化。iM證券評價稱，“三星電子的HBM4極有可能在今年第一季度末開始出貨”，技術競爭力實際上已進入了恢復階段。
此外，主要超大規模資料中心（Hyperscaler）要求籤訂長達3年的長期供應合同，這一點也值得關注。因為它暗示了過去長期困擾儲存產業的劇烈價格波動性，存在結構性緩解的可能性。
但並非所有事業部都在歡笑。儲存晶片價格的飆升對三星電子內部而言也是一把“雙刃劍”。智慧手機和家電等終端（Set）事業部的零部件成本負擔正在迅速增加。
據iM證券和興國證券分析，目前DRAM在PC和智慧手機成本中所佔的比重約為9.9%，遠高於歷史平均水平5.4%。事實上，第四季度移動體驗（MX）事業部的盈利能力低於市場預期。儲存晶片創造的利潤在終端部門中被抵消了一部分。
儘管如此，市場的目光依然積極。因為儲存部門的利潤槓桿效應已達到了與過去不可同日而語的程度。
三星電子目前的股價按今年預期業績計算，市淨率（PBR）維持在1.5~1.8倍水平。與全球儲存晶片競爭對手SK海力士或美光（Micron）所獲得的3~5倍估值相比，仍被評價為處於折價區間。
KB證券評價三星電子為“全球DRAM企業中最具吸引力的選擇”。短期內雖不能排除因股價急漲而出現回撥的可能性，但AI帶來的結構性需求擴大以及以儲存晶片為中心的盈利結構重組這一大趨勢，看起來不會輕易改變。
有傳言稱，連原本對股票不感興趣的人都開始買入三星電子了。此時，也有人開玩笑說是否應該警惕。然而，如果今年營業利潤150萬億韓元的預測成為現實，那麼現在的13萬韓元左右的股價，在未來回看時，極有可能被記住的不是“因為太貴而買不到的價格”，而是“完全可以低價買入的區間”。三星電子正再次進入以數字證明自己的階段。