[비즈한국] 儘管股市整體向好，但此前一直表現低迷的科斯達克（KOSDAQ）終於迎來反彈，近期突破了1100點。此前，金融監管部門以提升科斯達克市場質量為目標，制定了“科斯達克市場信任+創新提升方案”，大幅加強了退市標準。隨著政府大刀闊斧地推進改革，市場對於消除“科斯達克折扣”的期待感日益增強，但由於在清理劣質企業的過程中可能導致投資者損失，仍需引起注意。
在科斯達克市場體質改善工程持續推進的背景下，目前的退市情況備受關注。根據韓國交易所公告，從2026年1月1日至2月10日，科斯達克市場內確定退市的企業（含SPAC）已達13家。而在往年同期，2022年退市企業為2家，2023年為1家，2024年為8家，2025年為4家。
在上述13家企業中，扣除SPAC後，共有6家公司被退市，分別是：KH未來物產、長源科技174880、KH建設226360、Blue Pine（푸른소나무）、Intromedic150840、PharmAbcine208340。退市原因中，審計意見不達標（KH未來物產、長源科技、KH建設、Blue Pine）佔比最高。其餘則是因為企業的持續經營能力及經營透明度問題（Intromedic、PharmAbcine）。這些公司早在2~3年前就已出現了退市觸發事由。
回顧2025年科斯達克上市公司的退市原因（扣除SPAC），因“企業持續經營能力及經營透明度問題”（共14家）——即出現虧損或內部控制及治理結構存在問題——而被退市的公司最多。其次是審計意見不達標（5家）和申請主動退市（2家）。此外還有未提交年度報告（1家）、被吸收合併（1家）及被其他法人的全資子公司收購（1家）等退市原因。
金融監管部門於2025年12月釋出了針對科斯達克市場的改善方案。該方案主要分為四個方面：一是強化科斯達克本部的獨立性、自主性及競爭力；二是針對“多產多死”結構重新設計上市審查與退市制度；三是營造穩定的機構投資者進入環境；四是加強投資者保護以建設受信任的市場。
其中，“多產多死”結構是指讓創新技術型企業的上市更加順暢，同時讓劣質企業能夠被迅速退市的原則。金融監管部門解釋改革目的稱：“科斯達克市場在上市企業數量、總市值等外在規模上雖然有所增長，但未能完全恢復IT泡沫破裂後喪失的信任，目前存在劣質企業退市延遲、機構投資者規避投資等現象。”
因此，技術特例上市企業的退市門檻變得更加容易。技術特例上市企業享有5年的退市豁免期，但在此期間若從事與上市當時所認定的技術完全無關的業務，即成為退市物件。這是因為其企業的技術實力和成長性已不再被認可。為了提高退市程式的效率，交易所還增補了科斯達克本部的審查人力。
此前在2025年1月，監管部門也在“企業公開募股（IPO）及退市制度改善方案”中，透過提高總市值及銷售額要求、縮短改善期、強化審計意見不達標標準等措施，加強了退市門檻。據此，從今年起，科斯達克市場中總市值不足150億韓元或銷售額（總市值在600億韓元以下時）不足30億韓元的企業，均屬於退市物件。標準將逐年提高：2027年起為總市值不足200億韓元或銷售額不足50億韓元，2028年為總市值不足300億韓元或銷售額不足75億韓元，2029年起銷售額標準提高至100億韓元以下。
退市原因中佔比最高的“審計意見不達標（非適宜）”要求也得到了強化。審計意見分為適宜、保留、否定、拒絕意見，其中保留、否定、拒絕意見均屬於不達標範圍。連續兩年審計意見不達標的企業將直接退市。隨著這些要求加強，2025年確定退市的企業數量較過去三年（2022~2024年）平均值增加了2.5倍。據交易所統計，退市決定企業數量在2022年為16家，2023年為8家，2024年為20家，而2025年猛增至38家。
隨著政府對劣質企業的清理，市場對於科斯達克市場環境改善的期待也隨之提升。NH投資證券分析師Baek Jun-ki表示：“加強劣質企業退市、商法修訂以及與公開收購相關法案的透過，將成為消除‘科斯達克折扣’的積極因素。若透過提升科斯達克市場的方案創造機構投資者進入的條件，有望帶動業績改善型企業實現企業價值的大幅提升。”
另一方面，在劣質企業退市的過程中，現有投資者很難避免損失。今年1月退市的KH建設、KH未來物產、PharmAbcine、Intromedic、Blue Pine等公司的股價在整理買賣首日就暴跌超過90%，最終跌幅甚至高達99%。即使在場外市場進行交易，實際上也已形同廢紙。
隨著2025財年決算期3月的臨近，預計還會產生額外損失。韓國交易所於2月9日提醒道：“在決算期，由於伴隨投資相關重要公告或退市等重大措施，可能會出現意想不到的損失。投資經營穩定性不足或財務狀況不佳的企業時務必小心謹慎。”