[비즈한국] 關於Toss運營方Viva Republica的首次公開募股（IPO）傳言四起。雖然已知Viva Republica曾推進在美國納斯達克上市，但最近也開始考慮國內市場，並向金融當局諮詢了有關上市的事宜。據悉，美國市場對金融科技企業的估值較韓國市場更為寬容。但考慮到近期韓國綜合指數（KOSPI）呈上漲趨勢，且在Coupang事件後，輿論對企業海外上市的看法並不樂觀，因此也有分析認為納斯達克上市未必是唯一答案。
據悉，Viva Republica從數年前就開始籌備在納斯達克上市。2024年，在表明將中斷國內上市準備工作的意向後，該公司選定了摩根大通（JP Morgan）等全球投資銀行（IB）作為承銷商，並著手引進相關人才。
當時，國內股市因“韓國折扣”等說法廣為流行而備受憂慮，且美國市場往往對金融科技企業給予更高的評價。此外，若上市後企業估值未達預期，很難避免國內投資者的不滿。再加上除Viva Republica代表李承健（Lee Seung-gun）外，其主要股東均為美資基金。這被認為是Viva Republica考慮納斯達克上市的背景。
但最近情況發生了變化。隨著2月份KOSPI指數突破6000點，國內股市的評價也正趨於正面。特別是金融控股公司等金融股股價大幅上漲。此外，在Coupang事件後，輿論對國內企業赴美上市的看法變得負面。
Viva Republica至今在海外市場尚未取得顯著成果。2023年，公司清算了越南和新加坡的當地法人。去年雖在新加坡重新成立了“Toss Securities Global”法人，但目前尚未產生顯著業績。
正因如此，證券界出現了Viva Republica可能重新推進KOSPI上市的預測。據金融界透露，Viva Republica近期向金融監督院（FSS）諮詢了國內上市籌備所需的指定會計師申請及分配程式等指導方針。若Viva Republica重新推進KOSPI上市，預計將成為國內IPO市場的大型企業。
關鍵在於Viva Republica能否在KOSPI獲得合理的企業估值。Viva Republica在2022年獲得5300億韓元投資時，其獲得的估值約為9萬億韓元。今年1月，在中國螞蟻集團參與的Viva Republica增資專案中，每股價格被定為11萬4031韓元。以此簡單計算，Viva Republica的估值接近20萬億韓元。但由於這是螞蟻集團的一次性投資，很難斷定其估值即為20萬億韓元。考慮到這些內容，Viva Republica的估值預計在10萬億至20萬億韓元之間。
20萬億韓元的估值相當於LG電子066570的水平。LG電子在營收或營業利潤等業績層面遠超Viva Republica。若Viva Republica要獲得此類估值，必須展示其未來的增長潛力。
目前前景尚屬樂觀。韓國企業評價（Korea Ratings）的研究員Yang Hee-chul針對Viva Republica分析稱：“基於豐富的使用者基礎和高客戶忠誠度，公司已確保了相較競爭對手更優越的使用者指標和行業頂級市場地位，預計以此為基礎，事業規模將持續擴張。”他還預見：“隨著以高盈利能力的廣告收益為中心實現快速規模增長，固定費用負擔將逐漸減輕，從中期來看，盈利能力有望持續改善。”
部分觀點認為，Viva Republica可能會利用美國存託憑證（ADR）。ADR是指為了讓美國境外的企業股票能在美國證券交易所交易而發行的金融憑證。KB金融105560控股、新韓金融控股、友利金融控股316140等眾多金融控股公司也透過發行ADR使股票在美國市場進行交易。有分析指出，由於美國市場對金融科技企業的評價較國內更為寬容，利用ADR有助於推高股價。Viva Republica相關人士表示：“為了成功上市，我們正在進行多方面的考量，但具體內容難以確認。”