[비즈한국] HYBE352820憑藉防彈少年團（BTS）的迴歸效應，創下了公司成立以來第一季度的最高營收紀錄。儘管在BTS空窗期期間，旗下各廠牌藝人成功穩住了業績，展現了多廠牌體制的可能性，但在BTS迴歸後，音源/專輯、周邊（MD）、內容等核心業務領域的“BTS效應”依然十分顯著。隨著BTS迴歸後營收增幅進一步擴大，外界認為HYBE對BTS的依賴程度依然較高。
多廠牌體制是指一家公司旗下擁有多個製作法人或廠牌，各廠牌相對獨立地進行藝人的策劃、製作與運營。這種結構對於同時培養多組藝人、擴大營收基礎非常有效。在BTS空窗期，HYBE透過旗下的Big Hit Music、Pledis、Source Music等廠牌，培養了Seventeen、TOMORROW X TOGETHER、ENHYPEN等核心藝人，以及LE SSERAFIM、ILLIT、TWS等後續陣容。
這一成果在演出和周邊（MD）營收增長中尤為明顯。從年度來看，HYBE 2025年的演出營收為7639億韓元，較2024年的4509億韓元增長了69.4%。周邊及授權營收也從2024年的4202億韓元增長至2025年的5706億韓元，增幅達35.8%。可以說，Seventeen、TOMORROW X TOGETHER、ENHYPEN等核心藝人的巡演、演出周邊及各組合IP周邊產品的銷售，有效擴大了BTS空窗期的營收基礎。
然而，BTS迴歸後的業績表現顯示，拋開多廠牌的成就，BTS的影響力依然巨大。BTS新專輯《ARIRANG》的銷量及全球榜單成績大幅拉動了音源和專輯的營收。2026年第一季度，HYBE的音源和專輯營收達到2715億韓元，較去年同期增長了98.9%。
周邊及授權營收為1374億韓元，內容營收則錄得1059億韓元。業績中反映了BTS應援棒的銷售、迴歸相關直播以及紀錄片的需求。粉絲平臺Weverse的月活躍使用者（MAU）在BTS迴歸後也增至1337萬人。這再次凸顯了BTS作為影響HYBE核心業務全域性的關鍵IP的地位。
在此趨勢下，HYBE 2026年第一季度合併口徑營收為6983億韓元，較去年同期增長了39.5%，超過了此前第一季度最高紀錄（2025年第一季度）的5006億韓元。雖然營業虧損錄得1966億韓元，但這主要是受員工股票贈與相關2550億韓元會計一次性費用影響。剔除該因素後的調整後營業利潤為585億韓元，較去年同期增長了170.8%。
證券界雖然認可了HYBE多廠牌體制的成果，但也指出了其對BTS依賴度仍然過高的問題。SK證券研究員樸俊亨分析稱：“在BTS缺席期間，HYBE的多廠牌策略確實對穩住業績做出了貢獻。雖然認為多廠牌策略目前已成功落地，但HYBE對BTS的依賴依然很高。”
BTS的迴歸確實成為了HYBE業績增長的明確動力。不僅是音源專輯，連同周邊、內容和平臺指標一併拉昇，再次確認了HYBE的增長軸心仍然離不開BTS。考慮到演出、周邊以及二次版權營收的擴大預期，BTS效應在未來一段時間內仍將是引領HYBE業績的核心變數。然而，一旦對特定IP的集中度再次升高，結構性風險也可能隨之增大。
與過去不同，K-POP男團的活動週期正在延長。跨越合約到期點“魔鬼7年”、進行長期活動的案例正在增加。EXO、BIGBANG等活躍超過10年的團體不在少數。BTS同樣保持著全球影響力，且目前階段尚未達到擔憂活動持續性的程度。但鑑於BTS已經是出道超過10年的老牌IP，HYBE要長期將成長結構完全解釋為以BTS為中心變得日益困難。
最終的癥結在於多廠牌的進一步成長。LE SSERAFIM、TOMORROW X TOGETHER、ENHYPEN、ILLIT等現有藝人及新人、全球陣容需要進一步提高各自的收益貢獻度。Weverse、電商和內容業務也必須建立起不再依賴於BTS相關活動的穩定利潤基礎。多廠牌體制若想不侷限於“空窗期防衛裝置”，則不僅需要外在規模的增長，還需要同時展現收益來源的分散與盈利能力的改善。
HYBE表示，第一季度業績是BTS迴歸效應疊加多廠牌藝人的均衡表現與新人藝人成長共同作用的結果。HYBE相關人士表示：“此次業績不僅是防彈少年團活躍的結果，也是多廠牌藝人均衡表現及新人藝人高速成長等複合因素共同作用的結果。HYBE基於‘多總部多型別（Multi Home Multi Genre）’戰略，正在證明其不偏向特定藝人的穩定收益結構及其有效性。今後也將持續推出新藝人和高質量的內容。”