[비즈한국] 隨著SK集團業務重組（即所謂的“再平衡”）的推進，作為主要出售目標的SK Siltron，其出售計劃近期出現了變數。儘管斗山集團已被選為優先競標者並展開了談判，但近期集團內外有關重新評估出售計劃的討論日益增多，最終結論備受關注。
據財界透露，SK集團會長崔泰源於2日在臺北舉行的“2026臺北國際電腦展（Computex 2026）”現場被問及SK Siltron是否會出售時回應稱：“那是下面（管理層）決定的事。”這一表態正值外界猜測SK Siltron出售計劃可能面臨重新評估之際。雖然SK集團層面尚未作出最終結論，但市場關注焦點已轉向為何此次出售談判比預期更長。
選定斗山為優先競標者後，正式合同延遲
SK株式會社去年12月17日釋出公告稱，為出售SK Siltron股份，已選定斗山株式會社為優先競標者。斗山方面也表示已收到SK的通知，正在進行盡職調查及雙方磋商。同時說明，出售條件和交易結構等細節尚未最終確定。
出售物件為SK株式會社持有的SK Siltron 70.6%的股份。市場對SK Siltron的企業估值在4萬億至5萬億韓元之間。業界普遍推測，SK株式會社此次出售的股份規模可能達到3萬億至4萬億韓元。對於SK集團而言，這是一筆可以透過剝離非核心資產來籌集現金並改善財務結構的交易。
然而，在選定優先競標者後，正式合同的簽署被推遲，使得圍繞出售的考量變得更加複雜。市場原先預測，斗山在收購SK株式會社持有的股份後，還可能進一步收購崔泰源會長個人持有的剩餘29.4%股份，從而在年內實現100%控股。但近期有分析認為，鑑於半導體市場的復甦、SK Siltron的戰略價值以及集團重組的速度，內部判斷可能已發生變化。
半導體晶圓作為戰略資產的價值日益凸顯
SK Siltron是一家半導體晶圓製造商。晶圓是製造半導體晶片的基礎材料，在儲存和代工生產中必不可少。SK Siltron作為全球12英寸晶圓的主要供應商，若被斗山收購，將有助於加強其半導體材料業務。
斗山目前已擁有半導體後端封裝測試企業Doosan Tesna等。若再加上SK Siltron，將能夠構建從半導體前端關鍵材料——晶圓，到後端測試的完整業務版圖。對於試圖從重工業向AI及半導體領域轉型的斗山集團而言，收購SK Siltron具有巨大的象徵意義。
從SK集團的角度來看，也必須權衡出售半導體晶圓業務的機會成本。在SK海力士憑藉高頻寬記憶體（HBM）受益於AI半導體需求激增的情況下，將半導體材料子公司SK Siltron剝離出集團，從長遠看是否合適，成為了一個引發深思的問題。韓國信用評價機構預計，隨著以AI為中心的強勁終端需求持續存在，SK Siltron的業績將得益於高階記憶體半導體生產所必需的300mm晶圓業務。
財務改善需求與戰略資產價值之間的博弈
SK集團從去年開始推動大規模的“再平衡”戰略。其目的是為了減輕在擴大投資過程中不斷增加的財務負擔，並將資源集中在AI、半導體、能源等核心業務上。SK Siltron的出售正是該業務重組方案中的關鍵現金籌集手段。
然而，“再平衡”的目的不僅僅是簡單的資產出售。集團必須評估哪些具有長期增長潛力和戰略重要性的資產應予以保留。SK Siltron被評價為既具備穩定的現金流，又擁有半導體材料戰略價值的優質資產。儘管出售所得現金豐厚，但脫離半導體產業鏈的風險也不容小覷。
崔泰源會長的個人持股也是該交易結構的一個變數。2017年SK株式會社在收購LG Siltron的過程中，崔泰源以個人名義獲取了剩餘的29.4%股份。這一交易曾引發“挪用公司機會牟取私利”的爭議，但韓國大法院已於2025年最終判決撤銷韓國公平交易委員會此前的糾正命令和罰款處罰。
關鍵在於SK集團如何在財務結構改善與保留半導體材料資產之間做出最終抉擇。如果出售成功，SK集團將獲得大量現金，並向市場展示重組的成果；反之，如果重新評估或調整出售條件，則可能被解讀為集團重新評估了SK Siltron的戰略價值。