[비즈한국] 美國與伊朗的戰爭即將畫上句號。美國總統唐納德·特朗普於當地時間14日透過其社交媒體Truth Social正式宣佈：“已與伊朗達成協議”，宣告結束戰爭的談判成功。這是自2月28日美國與以色列發動先發制人打擊以來，戰爭持續了106天后的結果。伊朗外交部也宣佈了結束戰爭的方針，並預告在19日簽署諒解備忘錄後，將重新開放此前被封鎖的霍爾木茲海峽。
當然，“達成協議”與“完成簽署”是有區別的。雙方雖然在大框架上達成了共識，但細節上的分歧尚未完全消除，簽署時間也可能會推遲幾天。目前仍處於就和平框架達成共識的“簽署前階段”，意味著在19日之前仍存在變數。
更重要的是，市場已經很大程度上提前反映了這一場景。在戰爭高峰期曾突破每桶110美元的國際油價（布倫特原油），隨著達成協議的預期增強，近期已回落至80美元中段。較最高點下跌了約20%。本次戰爭的核心變數——霍爾木茲海峽即將重新開放的預期，已經將油價中蘊含的“戰爭溢價”大部分擠出。因此，“既然達成了協議，現在油價肯定會暴跌”這種簡單的投資押注，判斷上可能已經慢了一拍。
此外，海峽開放並不意味著原油供應能立即恢復正常。在封鎖期間累積的航路安全檢查、清除水雷、保險費與運費的正常化，以及部分能源基礎設施的修復都需要時間。這意味著油價進一步下跌的幅度可能不會像市場預期的那樣劇烈。
即便如此，方向性和各行業的盈虧依然明朗。在高油價局面下受益的煉油及原油生產股，可能會進入利潤預期下調的階段。此前因資金湧入避險資產而獲益的黃金，在避險情緒消退後也可能失去動力。相反，也有受益行業。燃料成本佔比較高的航空和海運業，油價下跌直接意味著成本的削減。國防工業則較為複雜。由於其對協議的波動非常敏感，隨著戰爭結束，短期動力可能已過高峰，但中東重建和地區安全需求等中長期變數依然存在。
不過，貫穿所有場景的一個核心變數是，本次協議的直接當事人是美國和伊朗。而實際上共同發動戰爭的以色列並非協議的簽署主體。伊朗雖然要求將與黎巴嫩真主黨的停火納入協議，但作為該戰線當事方的以色列並未在談判桌上。事實上，就在即將簽署停戰諒解備忘錄的13日，以軍仍對黎巴嫩南部進行了大規模空襲。即使美伊之間的簽署順利完成，若地區內其他戰線的火種再次燃起，隨時可能導致“戰爭溢價”部分迴流。
那麼，投資者需要檢查什麼？第一，如果投資組合中持有以高油價為前提買入的股票，現在是重新審視倉位的時候了。但由於價格已經大幅調整，需注意避免因盲目拋售而坐實虧損。第二，追蹤原油價格的ETF或反向產品走勢完全相反，因此在確認“協議”進入“簽署”階段後分步介入更為安全。第三，油價穩定能夠緩解通脹壓力，從而擴大韓國銀行和美國聯邦儲備委員會的貨幣政策操作空間。投資者應考慮到這一點，它不僅對能源股有影響，對利率敏感的成長股或內需股總體上也可能起到積極作用。
當然，最大的風險在於協議本身的不穩定性。本次停戰在此前曾多次被違反並引發重新交戰，僅僅在一週前還發生了戰鬥。19日的簽署能否順利完成，霍爾木茲海峽是否會真正開放，仍需拭目以待。
戰爭結束對價格的影響比開始時更為微妙。開戰因恐懼而瞬間反映在價格上，但結束則是經過協議、簽署、履行等階段，緩慢且提前釋放。在這種時間差中，既隱藏著市場的誤解，也隱藏著機會。現在不是歡呼的時候，而是重新拿出計算器算賬的時候。