[비즈한국] 隨著代幣證券（STO·Security Token Offering）發行立法工作的推遲，制度與行業發展之間出現了脫節。儘管多家金融機構已將代幣證券選定為新業務並投身於投資及基礎設施開發，但今年上半年STO立法的可能性依然較低。在銀行業中，NH農協銀行雖先行一步開展代幣證券業務，但在獲得政府支援並構建區塊鏈基礎設施後，卻因制度限制而無法投入運營，陷入了困境。
代幣證券常與碎片化投資一同被提及。所謂碎片化投資，是指將房地產、藝術品、韓牛等高價有形或無形資產的所有權或持股進行分割後進行投資的方式。這些被分割的權益被歸類為投資合同證券、收益證券等新型證券，並可以透過代幣證券的形式進行發行和流通。代幣證券是指利用區塊鏈技術將資產數字化的證券，而STO是指在沒有機構介入的情況下發行代幣證券。由於代幣證券屬於此前未曾存在的非典型證券，現行《資本市場法》中尚無明確的發行規定或流通體系。
隨著市場在制度外不斷擴大，金融當局於2023年2月釋出了“代幣證券（Security Token）發行與流通規制體系整頓方案”，展現了立法的決心。此舉帶動了以證券公司為首的多家金融機構涉足代幣證券業務。銀行業也紛紛入局，其中處於領先地位的是NH農協銀行。
農協銀行於2023年4月與全北銀行、水協共同組建了“銀行業STO財團”。該財團成員還包括IBK企業銀行024110、KB國民銀行、新韓銀行、友利銀行以及多家碎片化投資企業。但據確認，該財團近期並無實質性活動。
農協銀行目前還運營著針對線上碎片化投資平臺的資金管理服務（碎片化投資API）。2022年6月，農協銀行在金融圈內率先啟動了投資預存款分離保管服務。其運作模式是為簽署了碎片化投資API合作協議的企業提供投資者預存款與平臺資金的分離及保管、虛擬賬戶開立、購買資金轉賬及返還等支援，並收取相應手續費。據農協銀行透露，目前已簽署碎片化投資API合作協議的企業共有9家。
然而，即便在市場上佔得先機，要想正式開展業務依然困難重重。甚至連獲得政府支援而建立的基礎設施也無法得到有效利用。2024年6月，農協銀行被科學技術資訊通訊部與韓國網際網路振興院（KISA）選定為“2024年區塊鏈民間領域集中與擴散專案”的承接方。農協銀行與參與企業（如BDGen等）組成財團，共同構建了代幣證券發行平臺“STOG”。
STOG是一個讓碎片化投資經營者無需自行開發平臺即可便捷發行代幣證券的平臺。該平臺根據金融委員會的STO指南，提供滿足要求的代幣證券發行功能。雖然農協銀行已於2024年12月完成了STO區塊鏈功能及分散式賬本的商業化級別構建，但至今尚未正式投入運營。
農協銀行正計劃透過關注立法動向來擴大業務，同時也正在考慮與其他金融機構展開合作。農協銀行相關人士回應稱：“將以簽署了碎片化投資API合同的企業為中心，支援其代幣證券發行。同時也在探討將其他金融機構納入農協銀行STO區塊鏈節點（網路參與者）的方案。”
然而，STO立法的前景再度變得遙遠。在2月20日召開的國會政務委員會第1次法案審查第1小委員會會議上，與代幣證券相關的法案並未被列入議程。代幣證券相關法案包括《資本市場與金融投資業相關法律（資本市場法）》修正案和《股票、公司債等電子登記相關法律（電子證券法）》修正案，朝野雙方均提出了類似的法案。
《資本市場法》修正案旨在為收益證券或投資合同證券等非典型證券建立流通市場，其核心內容是使其像其他證券一樣接受流通監管，並形成場外交易。而《電子證券法》修正案的核心在於定義分散式賬本技術與代幣證券，並要求代幣證券發行人須透過金融委員會的註冊。執政黨方面由金在燮議員於2024年10月代表提出，在野黨方面則由閔炳德議員於11月代表提出。
隨著該法案未能跨過此次政務委員會法案審查小委員會的門檻，上半年獲得透過已變得非常困難。考慮到預計將有提前大選，相關討論恐將延至下半年。此前在第21屆國會期間，尹昌賢等前議員也曾提出過相關法案，但因未能透過常任委員會的審查最終被廢棄。
金融當局表示將持續推動立法程序。金融委員會副委員長金素英在2月13日召開的第3次虛擬資產委員會會議上表示：“隨著全球關於金融資產代幣化及區塊鏈基礎設施利用的討論日益活躍，我們將透過立法支援代幣證券發行，並推動金融圈加大區塊鏈投資等多元化政策。鑑於代幣證券相關法律修正案已經提出，我們將積極支援國會的相關討論，以促使其儘快透過。”