[비즈한국] 外國投資者撤離韓國股市的趨勢仍在持續。自2024年8月以來，外資持股市值佔比始終未能回到30%以上，外資持股規模從2023年底的738萬億韓元縮減至2025年1月的666萬億韓元。政府對此感到危機，為解決“韓國折扣”問題，推出了“韓國價值提升指數”（Korea Value-up Index），囊括了105只被低估的藍籌股。本欄目將每週從該指數成分股中選取一隻，分析其經營狀況及企業價值提升方案，探討其是否為阻止“韓股下跌”的潛力股。
在討論韓國股市中的低估值股時，有一隻股票是繞不開的，那就是韓國價值提升指數成分股中排名前三（以2月25日為準）的現代汽車。現代汽車被公認為韓國KOSPI市場中市淨率（PBR）較低的代表性股票。2月24日，現代汽車的PBR為0.59，仍遠低於1。
現代汽車是一隻同時承載著韓國股市投資者期望與遺憾的股票。從業績、股東回報政策和股息來看，股價本應上漲，但卻難以擺脫疲軟態勢。其股價在2024年6月28日盤中曾觸及29.95萬韓元，隨後便呈下跌趨勢。截至2月25日上午10點30分，股價停留在20.3萬韓元。投資者的收益率表現也不盡如人意，近1年、6個月及3個月的股價回報率分別為-15.2%、-18.0%和-4.6%。
從企業現狀來看，2024年雖然創下了史上最高營收，但營業利潤卻有所下滑。全年營收為175.2312萬億韓元，營業利潤為14.2396萬億韓元。而2023年的營收為162.6636萬億韓元，營業利潤為15.1269萬億韓元。同期淨利潤則有所增長（從12.2723萬億韓元增至13.2299萬億韓元）。
汽車銷量也較前一年有所減少。2024年銷量為國內70.5010萬輛，海外343.6781萬輛；與2023年相比，國內銷量（76.2077萬輛）減少了7.5%，海外銷量（345.4603萬輛）減少了0.5%。現代汽車設定的2025年目標為國內銷售71萬輛，海外銷售346.4萬輛。
不過，集團層面提振股價的決心很大，這一點是積極的。現代汽車是“價值提升優等生”。去年在十大財團中率先發布了提升企業價值的計劃，備受市場關注。由於低PBR不符合韓國價值提升指數的納入條件，透過提前公示價值提升方案，最終以特例身份入選。
現代汽車於2024年8月28日的“2024 CEO投資者日”上釋出了價值提升方案。提出了透過中長期投資實現盈利目標，並透過價值提升方案實現利潤共享的良性迴圈方案。
根據中長期投資計劃，未來10年將共計投資120.5萬億韓元，其中研發（R&D）投資54.5萬億韓元，生產能力提升（CapEx）51.6萬億韓元，未來事業投資14.4萬億韓元。投入規模最大的是裝置投資。公司計劃在蔚山建立採用尖端製造工藝“超大鑄造（Hyper Casting）”的工廠，並投入50.8萬億韓元用於構建充電站等電動汽車基礎設施及擴大生產能力。
為了在電動汽車需求暫時停滯（Chasm）期間不失去盈利能力，公司還將投資37.4萬億韓元用於混合動力汽車（HEV）、增程式電動車（EREV）開發以及確保電池競爭力等。基於這些大規模投資，公司設定了到2027年營業利潤率達到9~10%，2030年提升至10%以上的目標。
現代汽車為提升企業價值而釋出的2025~2027年股東回報政策核心如下：△總股東回報率（TSR）達到35%以上 △力爭3年平均淨資產收益率（ROE，盈利指標）達到11~12% △每股最低股息1萬韓元（季度派息2500韓元） △未來3年回購4萬億韓元股票 △透過實現中長期營業利潤率10%以上來擴大股東回報。
證券界預測，現代汽車積極的股東回報政策將有助於提振股價。友利證券（Yuanta Securities）分析師李賢秀評價稱：“該政策比2023年釋出的中長期股東回報方案更為強化，超預期的政策力度將贏得投資者的積極反饋。”
現代汽車正在逐一落實提升股東價值的方案。公司曾公告稱，利用印度子公司IPO籌集的資金，在2024年11月28日至2025年2月27日期間回購466.5868萬股（普通股+優先股）股票。2月18日，公司透過股份取得結果報告書宣佈，已完成全部回購計劃。
然而，鑑於股價走勢沉重，價值提升方案的效果仍有待觀察。在2024年投資者日（8月28日）當天，現代汽車股價較前一日上漲4.7%（24.75萬韓元→25.9萬韓元），反映了投資者的期待，但隨後便轉為跌勢。在股份回購公告日（11月27日），股價反而較前一日下跌1.1%（22.35萬韓元→22.1萬韓元），表現乏力。
此次現代汽車的除息日為2月28日，預計除息日（2月27日）股價將出現下跌。從25日開始，普通股和3只優先股（現代車優、現代車2優B、現代車3優B）的股價就已經出現跌勢。股息定為6000韓元（優先股為6050韓元、6100韓元）。基恩證券（Kiwoom Securities）分析師申允哲分析稱：“如果股份回購按計劃持續到2月27日，本有望緩解除息帶來的影響，但目前看來缺乏相應的緩衝裝置。如果在2月份啟動新的股份回購計劃，則有望緩解股價波動。”