[비즈한국] Yelim Digital036000於2012年7月收購了從事PHC（高強度混凝土）業務的Pocket Games。隨後，Yelim Digital於2012年12月與Pocket Games組成財團，宣佈收購德威航空091810。此後，Pocket Games更名為T'way Holdings003870，Yelim Digital持有的德威航空股份也轉讓給了T'way Holdings。由此形成了“Yelim Digital→T'way Holdings→德威航空”的治理結構。
大明Sono集團於2月26日宣佈，已與Yelim Digital及其特殊關係人簽署股份買賣協議（SPA），以2500億韓元收購其持有的46.26%的T'way Holdings股份。T'way Holdings持有德威航空28.02%的股份。大明Sono集團此前曾在去年購入德威航空26.77%的股份。此次收購T'way Holdings後，大明Sono集團總計掌握了德威航空54.79%的股份。
據金融投資（IB）行業透露，在收購方式上，Yelim Digital與大明Sono集團之間存在分歧。據悉，Yelim Digital希望同時出售T'way Holdings和德威航空兩家公司，而大明Sono集團則只想收購德威航空。
對大明Sono集團而言，收購T'way Holdings的必要性並不大。首先，僅收購德威航空一家公司，其定價可以比同時收購T'way Holdings更低。然而，對於Yelim Digital來說，只有出售T'way Holdings，賣價款才能直接入賬。如果只出售德威航空，收購款將歸屬於作為德威航空大股東的T'way Holdings。雖然T'way Holdings的資產會反映在Yelim Digital的合併財務報表中，但並不意味著現金會直接流入Yelim Digital。
最終，大明Sono集團收購了T'way Holdings和德威航空兩家公司。預計大明Sono集團將透過T'way Holdings繼續開展PHC業務。但T'way Holdings的業績前景並不樂觀。T'way Holdings的PHC主要供應給建築工地。問題在於，近期建築行業不景氣，導致T'way Holdings的業績也陷入低迷。T'way Holdings的銷售額從2023年的78億韓元縮減至2024年的52億韓元，降幅達32.56%；同期營業虧損則從30億韓元擴大至52億韓元，赤字規模進一步加劇。
NICE信用評價責任研究員金昌秀在分析今年的建築景氣時表示：“受2023年以來建築行業萎縮導致的新簽訂單減少，以及近期因質量問題產生的額外成本投入等影響，預計短期內業績低迷的狀況將持續。建築公司因營業利潤率低和營運資金增加，正表現出淨現金流出的態勢，淨負債規模也在持續增長。”
要將T'way Holdings與其他子公司合併也並非易事。T'way Holdings是一家KOSPI上市公司。如果T'way Holdings與其他大明Sono集團子公司合併，T'way Holdings的小股東可以行使股票回購請求權。股票回購請求權是指反對合並的股東有權要求公司回購其持有的股份。T'way Holdings小股東（持股比例不足1%的持有者）的合計持股比例超過了50%。如果大量小股東行使回購請求權，大明Sono集團將面臨不小的資金支出壓力。
目前唯一可期待的是大明Sono集團旗下子公司大明建設與T'way Holdings之間的協同效應。大明建設的業績呈上升趨勢，銷售額從2023年的1974億韓元增長至2024年的3034億韓元，增幅達53.69%。大明建設目前正準備推進江原道東海市望祥1地區開發專案等大型工程。
大明Sono集團為德威航空提出了未來願景，包括強化航空安全與維護能力、擴充專業人才、提升盈利能力、實現休閒與航空產業的協同效應等。大明Sono集團會長徐俊赫表示：“航空產業是以安全為首要價值的領域，我們承諾將使德威航空成為一家更安全、更值得信賴的航空公司。”儘管大明Sono集團為德威航空描繪了各種藍圖，但對於T'way Holdings卻隻字未提。Bizhankook曾向大明Sono集團詢問T'way Holdings的未來計劃，但大明Sono集團未發表特別立場。