【Biz Hankook】外國投資者持續逃離韓國股市。外資持股市值比重自2024年8月以來始終未能恢復至30%以上，外資持股金額也從2023年末的738萬億韓元縮減至2025年1月的666萬億韓元。政府感受到危機感，為消除“韓國折扣”（Korea Discount），推出了“韓國價值提升指數”（Korea Value-up Index），包含105只低估值優良股。本文將從該指數成分股中每週選取一隻進行分析，探討其經營狀況及提升企業價值的方案，並評估其是否為能夠阻止“韓股墜落”的潛力股。
Celltrion是韓國價值提升指數中的第4大成分股，也是前10名中唯一的製藥與生物醫藥股。截至2月28日，股價為18.4萬韓元，市淨率（PBR）為2.35倍。製藥與生物醫藥領域因市場對未來價值的期待，其PBR通常至少在2倍以上，高於其他行業。Celltrion股東的年收益率為1.4%，6個月收益率為-4.4%，3個月收益率為3.4%。觀察過去一年的股價，2024年7月30日最高達到20.1524萬韓元，11月15日最低觸及15.3101萬韓元。
Celltrion在行業和股市中都擁有強大的影響力。作為全球首個成功開發抗體生物類似藥的企業，它正引領著全球市場。抗體生物醫藥是用人體免疫系統為對抗外部抗原而生成的蛋白質（抗體）製成的藥物，而作為仿製藥的生物類似藥不僅價格低廉，且效果相同。Celltrion的主要生物類似藥產品包括用於類風溼關節炎的“Remsima”、用於乳腺癌治療的“Herzuma”以及用於血液癌治療的“Truxima”等。
2024年銷售額為3.5573萬億韓元，較上年（2.1764萬億韓元）增長63.5%，創下年度歷史新高。第四季度銷售額為1.0636萬億韓元，單季度首次突破1萬億大關。另一方面，年度營業利潤較上年減少24.5%（從6515億韓元降至4920億韓元）。Celltrion解釋銷售額增長的原因稱：“新產品的銷售佔比從26%提升至38%，成為支撐銷售額的支柱。”對於營業利潤的下滑，公司在公告中表示：“受Celltrion Healthcare合併導致的成本率上升、費用產生以及為增加出口銷量而進行的海外銷售法人擴張，導致銷售及管理費用增加。”
Celltrion以其與賣空勢力間的“孽緣”而聞名。創始人、Celltrion集團會長徐廷珍的舉動也備受關注。Celltrion於2008年5月透過KOSDAQ市場上市，並在2018年2月轉板至KOSPI市場。問題在於，上市後它便成了賣空勢力的集中攻擊目標。
2011年11月，徐廷珍會長宣佈對賣空勢力“開戰”，並採取了回購股票等應對措施。在此過程中，徐會長曾於2013年宣佈出售股份，也曾因涉嫌操縱股價接受調查。儘管過去了十多年，但它似乎仍未擺脫賣空的陰影。截至2月26日，Celltrion在KOSPI成分股中的賣空淨餘額持股量（190萬股）排名第12位，餘額金額（3590億韓元）排名第2位。
在防範賣空的同時，公司也向股東尋求支援。2024年11月16日，Celltrion在給股東的宣告中表示：“過高水平的借券餘額（投資者借入股票但尚未歸還的數量）在股價不穩定時可能被惡意利用”，並請求股東“解除借券協議”。
儘管並未根據價值提升計劃強制披露，但Celltrion持續釋出並履行了股東回報政策。2024年，Celltrion回購了總額達5346億韓元（294.0778萬股）的股票，並登出了價值7000億韓元的股份。今年1月，為了提升股票價值，公司又登出了約301萬股（約5533億韓元）的自社股。2月19日，公司決定進行今年的首次股票回購，並於次日開始在公開市場買入。本次收購總規模為55.4632萬股，金額達1000億韓元。公司此前曾表示：“正在考慮在金融市場穩定之前隨時進行自社股回購的方案。”
公司還提出了擴大分紅的計劃。中長期目標是將分紅比例提升至投資後淨利潤的30%水平。今年，公司還迎來了歷來最大規模、時隔兩年的股票分紅。Celltrion將於3月透過定期股東大會批准後進行分紅。預計每股普通股現金分紅750韓元，股票分紅0.05股。現金總額約為1537億韓元，股票總數約為1025萬股。Celltrion表示：“鑑於當前企業價值相對於未來的事業計劃被嚴重低估，公司決定採取積極的股票分紅措施。”
公司也積極與股東溝通。一旦出現影響股價的全球性議題，公司都會即時告知。或許正因如此，Celltrion在2月27日被評為製藥與生物醫藥企業中唯一一家“公告優秀法人”。這主要是因為其在2024年提交了行業內最多的公告（235件），並在應對英文公告義務化政策方面表現超前，獲得了市場認可。
公司還為美國特朗普政府上臺制定了應對措施。1月30日和2月19日，公司分別公告了關於藥品關稅徵收的應對方案。公司解釋稱，透過提前儲備庫存，已將關稅對今年美國境內銷售的影響降至最低，並計劃集中出口關稅壓力較小的原料藥，同時研究在當地進行生產。或許得益於此，在2月28日因特朗普總統對墨西哥和加拿大徵收關稅導致市場暴跌的情況下，Celltrion成為了價值提升指數前10名中唯一股價上漲（0.7%）的股票。
不過，證券界人士指出，仍需要採取措施打破當前的震盪區間。NH投資證券分析師韓承妍（音譯）分析稱：“如果歐洲及其他國家的業績能夠增長，股價有望實現逐步回升。同時，首款美國新藥Zymfrentra（自身免疫性疾病治療藥物）以及在韓國和美國進行的藥品委託開發生產（CDMO）業務需要更加明確化。”