【Bizhankook】外國投資者持續從韓國股市撤離。自2024年8月以來，外資持股總市值佔比一直未能重回30%大關，外資持有金額也從2023年底的738萬億韓元縮減至2025年1月的666萬億韓元。政府感受到危機感，為解決“韓國折價（Korea Discount）”問題推出了“價值提升計劃（Value-up Program）”，並引進了由105只被低估優質股組成的“韓國價值提升指數”。我們將每週從該指數成分股中選取一隻進行經營現狀及企業價值提升方案分析，探究其是否為能夠阻止“韓股墜落”的潛力股。
國防軍工股被認為是近期股市中最受關注的熱門題材股，這是因為國際局勢越不穩定，這些個股就越受青睞。以19日為準，僅看在“韓國價值提升指數”成分股中排名第6位的韓華航空航天股價走勢，就能感受到軍工股的人氣。
韓華航空航天是航空、軍工、海洋、航天領域的代表性企業。公司生產並銷售航空燃氣輪機發動機、自行火炮、裝甲車、海洋產品及運載火箭等。韓華集團為加強國防軍工與石油化學產業，於2014年收購了三星集團旗下的三星Techwin，並於2018年更名為韓華航空航天。2022年至2023年，韓華航空航天透過吸收合併韓華防務和韓華防衛（Hanwha Defense），完成了軍工子公司的整合。
韓華航空航天的股價今年以來急劇上漲。股價從2024年12月20日的30.5萬韓元飆升至3月18日的76.4萬韓元，相當於在3個月內股價翻了一倍多。同期，總市值從13.9023萬億韓元增加到了34.824萬億韓元。因此，截至18日，韓華航空航天的1年收益率竟高達318.1%。其6個月收益率為159.7%，3個月為146.5%，1個月為30.5%。
韓國軍工股飆升的背後，是地緣政治危機與國內軍工企業的亮眼業績。去年韓國軍工企業出口表現優異，且由於美國特朗普總統就任後海外局勢動盪，預計今年的出口前景依然明朗。世界各國紛紛呈現增加國防預算的動向，這也為軍工行業帶來了機遇。
韓華航空航天去年也交出了一份滿意的成績單。2024年營收為11.2462萬億韓元，營業利潤為1.7247萬億韓元，較前一年（7.8897萬億韓元，5943億韓元）分別增長了43%和190%。從各部門來看，地面防務引領了公司業績。2024年地面防務部門營收達7.0056萬億韓元。緊隨其後的是韓華系統272210（2.8037萬億韓元）和航空航天部門（2.045萬億韓元）。在營業利潤方面，地面防務以1.5659萬億韓元取得了壓倒性成果，而韓華系統（2193億韓元）和航空航天部門（-433億韓元）的佔比則微乎其微。
雖然由於股價大幅上漲，投資者收益頗豐，但公司未能出臺實質性的股東回報政策令人遺憾。韓華集團層面似乎並沒有積極參與“價值提升計劃”。在韓華旗下的上市公司中，至今尚未有一家披露“價值提升公告”。隨著賽特瑞恩（Celltrion）068270於3月18日釋出企業價值提升計劃，在韓國價值提升指數前10位個股中，僅剩下三星電子005930和韓華航空航天尚未釋出相關公告。
目前唯一能窺見其企業價值提升方案的渠道是可持續經營報告書。韓華航空航天在2024年可持續經營報告書中關於股東回報政策解釋稱：“公司正在實行適度水平的股票回購或分紅。最近三年實施了現金分紅”，“今後將綜合考慮公司經營狀況及KOSPI與同行業企業的股息收益率，持續進行股東回報”。但報告中並未明確具體的具體目標值或方案。
韓華航空航天在2019年登出48萬股、2020年登出93萬股普通股之後，在最近4年（2021~2024年）間再未登出過任何庫藏股。
不過，公司透過擴大分紅、人員分拆、股權收購及投資等方式產生了拉昇股價的效果。韓華航空航天於2月24日宣佈每股普通股分紅3500韓元。前一年的分紅為每股1800韓元，一年間增加了94.4%。同期分紅總額從910億韓元增至1591億韓元。
去年2月，公司宣佈以產生業務協同效應為目標，將對韓華海洋042660的持股比例從34.7%提高至42.0%，帶動股價在盤中創下歷史新高。2024年4月5日，公司宣佈將安防業務和工業裝置產業分拆並設立新公司，於9月1日成立了韓華工業解決方案公司（Hanwha Industrial Solutions）。分拆前股價還在20萬韓元左右，此後一路突破了30萬韓元大關。
證券界對於今年的軍工股依然抱有期待，紛紛調高了目標股價。友利證券（Yuanta Securities）分析師李承雄預測稱：“考慮到海外出口的高利潤率，2025年預計仍將實現與2024年相似的利潤率。鑑於地面防務業績的持續性，以及與韓華海洋、韓華系統在海洋業務上的協同效應，股價上漲潛力依然充足。”