[비즈한국] 外國投資者持續從韓國股市撤離。自2024年8月以來，外資持有市值佔比未能回到30%以上，外資持股市值也從2023年末的738萬億韓元縮減至2025年1月的666萬億韓元。感受到危機的政府為消除“韓國折扣”（Korea Discount），推出了“價值提升計劃”，並引入了由105只低估值優質股組成的“韓國價值提升指數”。本欄目將每週從該指數成分股中選取一隻進行分析，探討其經營現狀與企業價值提升方案，並判斷其是否為能阻止“韓股墜落”的潛力股。
美利茨金融集團一直穩居“韓國價值提升指數”成分股前十位。以4月25日為準，其股價為11.91萬韓元，市值為21.9893萬億韓元。美利茨金融是擁有美利茨火災海上保險、美利茨證券、美利茨資本等的控股公司。它於2011年3月成立，是韓國首家保險控股公司，並在此基礎上不斷拓展業務。
引人注目的是其股價漲勢。觀察近2~3年的圖表，美利茨金融的股價呈持續上行趨勢。這一漲勢也反映在了收益率上：1年收益率為53.1%，6個月為13.6%，3個月為9.0%。儘管在3月6日創下12.74萬韓元的收盤價後略有回撥，但目前已呈現出回升態勢。
在“韓國價值提升指數”成分股中，美利茨金融對提升股東價值可謂“真心實意”。其總股東回報率（TSR，即股東在一定期限內透過投資獲得的收益，包括股息收入和股票估值收益）接近80%。在制定及履行價值提升方案方面，該公司表現也非常積極。
美利茨金融於2024年7月4日釋出了企業價值提升計劃，並明確表示將隨每季度財報一同公佈計劃的履行情況。正如承諾的那樣，美利茨金融在2024年第2~4季度分別公佈了價值提升計劃的履行情況，內容涵蓋△股票回購及登出收益率、△總股東回報率（TSR）、△股票回購現狀。
美利茨金融基於“透過主營業務創收”、“高效資本配置”、“透明且積極的股東回報”、“同等股東價值”這四大原則制定了價值提升計劃。其核心衡量指標為總股東回報率，執行指標為股東回報率，目標是將當期淨利潤的50%以上用於股東回報。具體目標設定為：5年當期淨利潤年均增長率28.2%、5年平均淨資產收益率（ROE）22.5%、股權資本成本（COE）8.3%，並實施領先的中期股東回報政策、由管理層主持的季度投資者關係（IR）溝通及強化股東溝通等。
該中期計劃的目標期設定為2023財年至2025財年。公司透過比較內部投資收益率與股東回報收益率，將合併當期淨利潤的50%返還給股東。從長遠來看，自2026財年起，將根據收益率水平重新設定資本配置，即以提升股東價值為準繩，在內部投資與股東回報之間進行抉擇。
若內部投資收益率高於股票回購登出收益率或要求收益率（投資決策時為接受投資方案而必須達到的最低收益率），則優先進行內部投資。此時雖然股東回報規模會減少，但對提升價值更有效。反之，若內部投資收益率低於股票回購登出收益率或要求收益率，則優先進行股東回報。如果兩者水平相近，則優先推進內部投資，因為公司認為保障未來利潤對提升股東價值更為有利。
根據上述計劃，美利茨金融在2024年實現了78.3%的總股東回報率和53.1%的股東回報率。公司透過1萬億韓元的股票回購和2400億韓元的現金分紅，共實施了1.24萬億韓元的股東回報。在2024年2.3334萬億韓元的合併當期淨利潤中，按目標實現了超過一半金額的股東回報。此外，公司還在持續進行股票回購與登出，例如在4月14日登出了461.47萬股股票，價值約5000億韓元。
總股東回報率從2023年的43.9%在一年內提升了近34個百分點。雖然股息收益率從5.5%降至2.3%，但得益於股價大幅上漲，股票收益率從38.4%躍升至76.0%。對比2023年末與2024年末的股價，從5.91萬韓元上漲至10.4萬韓元，幾乎翻了一番。
以美利茨火災保險為首的當期淨利潤持續增長，也是市場對未來股東回報水平保持期待的原因。美利茨金融當期淨利潤為2.3334萬億韓元，同比（2.1254萬億韓元）增長9.8%。其中，主要子公司美利茨火災保險貢獻了1.7105萬億韓元的淨利潤，業績直逼2萬億韓元大關；美利茨證券與美利茨資本則分別實現淨利潤6301億韓元（含資本分紅1088億韓元）和1171億韓元。
正因如此，證券界將美利茨金融稱為“價值提升模範生”或“避風港”。不過，鑑於股價已大幅上漲，有分析指出若想維持後續上漲，仍需持續努力。韓國投資證券分析師安英俊指出：“持續的股票回購帶動了股價上漲，公司短期內將維持以股票回購為核心的股東回報策略。但若要進一步推高股價，必須證明盈利能力的提升。雖然預期美利茨火災保險業績穩定，但美利茨證券的盈利改善能力仍存在不確定性。”
