[비즈한국] 為消除“韓國折扣”而實施的企業價值提升（提高企業價值）計劃迎來實施一週年。韓國交易所於5月27日舉行了一週年紀念儀式，並在同日公佈了“韓國價值提升指數”成分股的調整結果。此次共有32只股票被剔除，其中被調出的金融公司中，泛現代家族成員現代海上001450位列其中，引發關注。現代海上因2024年度未能進行結算分紅，未能滿足韓國價值提升指數的構成標準。
企業價值提升計劃旨在透過企業自發形成尊重股東價值的文化，從而消除國內股市的折扣現象。政府透過提供稅收減免等激勵措施引導企業參與價值提升，並構建相關指數，以便投資者投資於致力於股東回報的企業。
2024年5月27日是金融監管部門開始價值提升公示的日子。截至去年5月22日，共有152家公司參與（正式公示147家，預告公示5家）。韓國價值提升指數彙集了那些在股東回報方面積極且持續創造利潤的企業。指數編入條件主要有五項：△市場代表性（市值） △盈利能力（當期淨利潤） △股東回報（分紅、登出庫存股） △市場評價（股價淨值比·PBR） △資本效率（股本回報率·ROE）。該指數自2024年9月30日起開始計算，成分股每年調整一次。
韓國交易所於5月26日召開股價指數運營委員會，審議了主要代表性指數（KOSPI 200、KOSDAQ 150、KRX 300）及韓國價值提升指數成分股的定期調整事宜。在韓國價值提升指數中，有27只新股被納入，32只原有股票被剔除。2024年12月曾透過特別編入使指數成分股總數達到105只，此次調整後減至100只。調整後的成分股將於6月13日起生效。
韓國交易所還公開了參與價值提升公示的十大財團現狀。參與公示的集團包括HD現代267270、LG、SK、樂天、三星、新世界、浦項（POSCO）、韓華、現代汽車005380。GS集團未參與。在所有進行公示的企業中，十大財團的公示佔比達到31%（47家公司）。
泛現代系列財團在參與價值提升方面表現積極。在十大財團的47家公司中，有14家（HD現代旗下8家，現代汽車旗下6家）屬於該系列。其中，現代汽車因在十大財團中率先公示價值提升計劃，被市場譽為“價值提升模範生”。韓國交易所評選出的10家“2025價值提升優秀企業”中，也包含了HD現代電力267260（經濟副總理表彰）和現代格羅唯視086280（交易所理事長表彰）。
在此背景下，今年從韓國價值提升指數中被剔除的名單中出現了泛現代家族企業，頗受矚目。這就是KOSPI排名第149位（截至5月29日）的現代海上，它也是被剔除名單中唯一的保險公司。現代海上2024年未進行結算分紅，因此未能滿足指數構成標準。韓國交易所相關人士表示：“根據韓國價值提升指數的構成條件，必須連續兩年進行分紅，只要五項標準中有任何一項不達標，就可能被剔除。”
這是現代海上時隔23年未能實施分紅。其近三年的平均分紅收益率為4.1%。未能分紅的背後是國際會計準則的變更。自2023年起，引入了以市價評估保險負債的國際財務報告準則第17號（IFRS 17），以及基於此的新償付能力制度（K-ICS）。在新標準下，利率下降、賠付率上升等因素會被反映到保險公司的財務結構和償付能力中。隨著保險公司潛在風險測量標準的加強，保險公司需要積累的資本（要求資本）也隨之增加。
現代海上在事業報告中解釋稱：“此前公司一直維持將財務報表淨利潤的20%以上以現金形式分紅給股東的政策。但新標準引入後，由於市場利率下降及保險會計監管制度加強，資本總額有所減少，同時解約還款準備金等準備金增加，導致可分紅利潤被耗盡。”所謂解約還款準備金，是指保險公司為應對合同解除而預留的資金。
受此影響，股價波動加劇，股東不滿情緒也隨之升溫。此前在分紅的支撐下，股東回報率一直維持在15~25%的水平，但去年降至0%。現代海上從未進行過庫存股的買入或登出，也未釋出過獨立的股東回報方案。現代海上在之前的公示中明確表示：“在透過改善盈利能力加強資本實力的同時，將與金融監管部門溝通以推進位制度改善，爭取儘早實現可分紅利潤。”
關於股東回報方案，公司提到：“計劃在明確分紅預期後再製定中期股東回報方案。目前因商法規定的可分紅利潤限額不足，暫無庫存股買入計劃。關於庫存股的處置與登出，將考慮今後的經營環境等因素進行探討。”
證券界對現代海上的擔憂與期待並存。由於普遍認為今年也很難分紅，且業績低迷，目標股價被接連下調。現代海上第一季度淨利潤為2032億韓元，同比（4773億韓元）大幅減少了57%。同期保險利潤也縮減了67%（從5329億韓元減至1759億韓元）。
NH投資證券分析師鄭俊燮分析稱：“第一季度母公司淨利潤低於市場預期，表面指標依然令人遺憾。由於資本減少伴隨著分紅利潤的減少，目前很難從財務報表判斷何時能恢復分紅。”韓華投資證券分析師金度河則展望道：“隨著保險合同服務邊際（CSM）的正常化，保險損益將得到改善，負債增加也將受到限制，從而有望提升盈利能力和穩定性。”