[비즈한국] 泰光產業003240正計劃進行包括收購愛敬產業018250在內的大規模投資。泰光產業此前為籌集資金推進發行交換債券（EB），但因股東的反對目前處於暫定中斷狀態。如果無法順利籌集資金，投資計劃預計將出現波折。業界有觀點認為，如果泰光產業最終融資失敗，可能會放棄收購愛敬產業。
泰光產業於7月2日釋出公告稱：“計劃投資約1.5萬億韓元用於化妝品、能源及房地產開發相關企業的收購與設立。”並表示，“此舉旨在透過重組業務結構和確保增長動力來應對石油化學及紡織業的景氣低迷，同時增強石油與紡織產業的競爭力。”
泰光產業所提到的企業收購，被認為正是針對愛敬產業。據瞭解，泰光產業已經進入了愛敬產業收購預備招標的合格競標者名單。問題在於現金流。據悉，泰光產業目前可支配的投資資金不足1萬億韓元。為了實現公告中提到的1.5萬億韓元的投資規模，必須向外部籌集資金。
泰光產業於6月27日公告稱，將發行3186億韓元規模的交換債券。交換債券是指賦予持有人將其交換為企業所持有的其他公司股票權利的債券。泰光產業原計劃發行的交換債券，其交換物件為泰光產業的庫存股24.41%。
泰光產業相關人士表示：“預計到明年為止的投資規模將遠超目前擁有的可用資金，為了透過業務重組提升企業價值，需要進行‘全押’式的投資。”
然而，泰光產業的第二大股東Truston資產管理公司反對此次交換債券發行。Truston資產管理公司於6月30日向法院申請了禁止發行交換債券的臨時禁令。Truston資產管理公司表示：“泰光產業決定以全部庫存股為基礎發行交換債券，這不僅損害了股東價值，還與新政府保護小股東權益的政策背道而馳，因此我們將採取包括訴訟在內的法律手段應對。”
金融當局也對泰光產業發行交換債券踩下了剎車。金融監督院（金監院）就泰光產業的交換債券發行要求提交更正報告。金監院解釋稱：“針對提交的主要事項報告進行審查的結果顯示，申報內容中關於發行物件等重要資訊存在遺漏，因此下達了更正命令。”
爭議爆發後，泰光產業暫定了交換債券發行工作。市場推測愛敬產業的出售價格在6000億至7000億韓元左右。即使不發行交換債券，泰光產業也並非完全無法完成收購。但泰光產業的投資計劃中並不只有愛敬產業。泰光產業還計劃在石油化學及紡織部門投資約5000億韓元。此外，還將投入大量資金用於業務結構調整、廢棄工廠設施拆除及人員重新安置等。
泰光產業相關人士表示：“公司計劃尊重法院對Truston資產管理公司提出的臨時禁令的裁決。我們將充分聽取利益相關者的意見，並將其反映在未來關於是否發行交換債券等決策中。”
如果放棄發行交換債券，也可以透過發行公司債、有償增資或金融機構貸款等方式籌集資金。然而，泰光產業一直以來堅持無負債經營的基調。即使拋開經營基調不談，考慮到近期的利率環境和石油化學行業的低迷，負債勢必會成為巨大的負擔。
事實上，對於泰光產業而言，以庫存股為物件發行交換債券是一種無需負擔利息即可輕鬆融資的方法。泰光集團前會長李浩鎮及其特殊關係人持有泰光產業54.53%的股份。即使庫存股轉讓給第三方，對李浩鎮前會長的控制權也不會造成大問題。但這樣會導致其他股東的持股比例被稀釋。因為庫存股本身沒有表決權，但一旦轉讓給第三方，就會產生表決權。
李在明總統正在推進《商法》修正案。該修正案的主要內容是將董事的忠實義務物件從“公司”擴大至“公司及股東”。《商法》修正案已於7月3日透過國會全體會議。在這種氛圍下，泰光產業想要無視股東意見強行進行交換債券發行絕非易事。
但推遲投資也並非易事。泰光產業曾在2022年12月宣佈，將投資10萬億韓元用於培養新業務及改善工廠裝置等。然而，兩年半過去至今，仍未聽到實質性的投資進展。外界甚至有人質疑那10萬億韓元的投資計劃是否只是空頭支票。如果此次再次推遲投資，針對泰光產業的批評聲浪可能會進一步加劇。
考慮到泰光產業的現狀，如果無法從外部籌集資金，極有可能調整投資計劃。其中一個被提出的方案就是放棄收購愛敬產業。因為有分析認為愛敬產業的價值並不如預想中那麼高。愛敬產業近期的業績呈現下滑趨勢。銷售額從去年第一季度的1691億韓元減少到今年第一季度的1511億韓元，降幅達10.66%；同期營業利潤從165億韓元減少至60億韓元，減幅高達63.45%。
未來前景也不容樂觀。韓亞證券研究員韓宥貞評價愛敬產業稱：“受國內消費低迷以及中國市場庫存積壓影響，從2024年下半年開始利潤大幅縮水。雖然中國以外的海外市場有所增長，但由於規模尚小，無法抵消國內及中國市場的頹勢。”
泰光產業與愛敬產業的協同效應也被認為是不確定的。愛敬產業的主要業務是化妝品及生活用品的製造與銷售。很難說其與石油化學企業泰光產業在業務上有顯著的相關性。不過，也有意見認為可以期待協同效應。泰光集團下屬公司TRN正在運營家庭電視購物頻道“ShoppingNT”。分析認為，如果能在電視購物中銷售愛敬產業的產品，有望產生一定的協同作用。
上述泰光產業相關人士表示：“如果交換債券發行告吹，預計在籌集收購愛敬產業所需的資金上將面臨相當大的困難。我們將先等待法院對臨時禁令的判決，之後再討論後續的融資計劃或對愛敬產業的收購戰略。”