[비즈한국] 榮豐(Young Poong)公司000670顧問張亨珍與高麗亞鋅(Korea Zinc)010130會長崔允範近期互相攻訐的力度不斷升級。自去年以來，張顧問與崔會長一直為爭奪高麗亞鋅的經營權而陷入糾紛。在此背景下，高麗亞鋅從今年起引入了股東大會“集中投票制”。據評估，隨著集中投票制的引入，小股東的影響力有所提升。張顧問與崔會長提高相互抨擊的力度，也被解讀為意在爭取小股東的輿論支援。
由張亨珍顧問領導的榮豐公司聯手MBK合夥人（MBK Partners）收購了高麗亞鋅的股份。目前，榮豐與MBK聯盟持有的高麗亞鋅股份已超過崔允範會長一方。然而，崔允範會長今年年初透過構建迴圈持股結構，限制了榮豐的投票權，從而成功防禦了經營權（相關報道：崔允範會長，成功防禦高麗亞鋅經營權……榮豐·MBK“嚐到苦頭”）。
韓國《商法》第369條規定：“若公司、母公司及子公司或子公司持有的其他公司股份超過10%，則該其他公司所持有的本公司或母公司股份沒有投票權。”這意味著在迴圈持股結構下無法行使投票權。
此後，榮豐於今年3月將高麗亞鋅25.42%的股份出售給了有限公司YPC。榮豐持有YPC 100%的股份。迴圈持股投票許可權制僅適用於股份公司。由於YPC是有限公司，榮豐得以透過YPC行使對高麗亞鋅的投票權。
正因如此，許多觀點認為榮豐與MBK聯盟有望在明年的股東大會上獲勝。高麗亞鋅目前共有19名董事，其中4名處於停職狀態。在除這4名停職董事外的15人中，11人是崔允範會長陣營的人選，其餘4人是榮豐與MBK陣營的人選。此外，這15人中有6人的任期將於明年3月屆滿。其中5人是支援崔會長的董事，剩下1人則是張亨珍顧問本人。
不過，即便榮豐與MBK聯盟在明年的股東大會上獲勝，高麗亞鋅的經營權預計短期內仍將由崔允範會長掌握。因為即便6個席位全部由榮豐與MBK聯盟人選補足，支援崔會長的董事仍佔據董事會半數以上。這意味著榮豐與MBK聯盟想要完全掌控高麗亞鋅的經營權，最早也要等到2027年。
當然，即便到了2027年，經營權的去向也難以打包票。因為還有“集中投票制”這一變數。高麗亞鋅於今年1月引入了集中投票制。集中投票制是指在選舉董事時，賦予股東與選任董事人數相同的投票權。例如，若有5名董事候選人參選，每股擁有5票。股東可以將5票集中投給某一名候選人。
若應用集中投票制，小股東的影響力必然會增大。或許正是因為這一點，近期高麗亞鋅與榮豐都在輿論戰上投入了大量精力。榮豐於9月15日公開發表批評稱：“崔允範會長展現出的經營模式是典型的糟糕企業治理結構，也是損害股東價值的一切根源。在確定高麗亞鋅的治理結構迴歸正軌前，我們將根據法律和市場原則，堂堂正正地行使股東權利。”
對此，高麗亞鋅反駁道：“榮豐自聯手掠奪性私募基金MBK進行突襲式敵對併購以來，一直沉迷於損害高麗亞鋅競爭力和企業價值的非理性攻擊中。榮豐一邊與深陷各種社會爭議、揹負‘賺了錢就跑’罵名的MBK勾結，高喊著空洞的治理結構改善口號，一邊破壞雙方獨立經營的原則，發動了突襲式攻擊。”
崔允範會長今年的成績單並不差。高麗亞鋅的銷售額從去年上半年的5.4335萬億韓元增加到今年上半年的7.6582萬億韓元，增長了40.94%；同期營業利潤從4532億韓元增加到5300億韓元，增長了16.93%。崔會長還隨同總統李在明訪問美國經濟代表團，在經營之外的領域也展現了存在感。
大信證券研究員李泰煥對高麗亞鋅評價稱：“公司正在透過超越傳統冶煉業務的侷限，將業務組合多元化至稀有金屬、銅、鎳等領域，從而在全球供應鏈重組過程中確保了競爭優勢。雖然目前外界對非經營性議題的關注度較高，但在低迷的冶煉行業中仍錄得穩健業績，證明了其業務結構的優越性。”
反觀榮豐，其業績相對低迷。銷售額從去年上半年的1.4935萬億韓元減少到今年上半年的1.1717萬億韓元，下滑了21.54%。此外，繼去年出現1607億韓元的營業虧損後，今年上半年又出現了1504億韓元的營業虧損，虧損持續擴大。對於小股東而言，沒有理由不支援業績優異的崔允範會長。
針對MBK的輿論也不樂觀。MBK因未能盡到作為Homeplus最大股東的責任而飽受批評。Homeplus目前正處於企業重整程式中。不僅是Homeplus內部員工，政界和市民團體對MBK的批評聲也此起彼伏。金融委員長李昌龍在9月2日的人事聽證會上針對MBK表示：“將與金融監督院進行徹底調查。”即便在如此情況下，MBK會長金秉柱對Homeplus隻字不提，卻忙於鼓勵MBK獎學金獲得者等個人業務，引發了輿論抨擊（相關報道：對Homeplus員工保持沉默……MBK會長金秉柱，毫無徵兆地鼓勵獎學金生引非議）。
雖然榮豐與MBK聯盟在持股比例上佔優，但要在2027年以後才能嘗試爭奪高麗亞鋅的經營權。在此期間，預計崔允範會長也將全力投入對策準備中。這也是財經界預測高麗亞鋅經營權爭端將長期化的原因。