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SH，將漢江巴士876億借款降為‘次級受償’

[비즈한국] 據Bizhankook採訪確認，首爾住宅都市公社（SH）近期與漢江巴士運營商簽署協議，將其借出的價值876億韓元的貸款轉為劣後於商業銀行貸款的次級債務。SH不僅將該筆借款的到期日延長至專案結束時的2045年，還修改了還款結構，規定從2038年到2045年分期償還本金。此舉旨在使漢江巴士能夠從商業銀行獲得額外貸款，但有觀點指出，在商業可行性尚未得到充分驗證的初期階段，公共資金的回收風險已大幅增加。

綜合Bizhankook的採訪和國會行政安全委員會蔡賢一議員室的資料顯示，SH與漢江巴士於上月20日簽署了變更借款協議的合同。主要內容為：將SH此前向漢江巴士借出的876億韓元（共3筆）貸款轉為次級債，並將貸款到期日延長至漢江巴士專案結束日2045年（自運營開始日起20年）。借款利息（4.6%）按季度支付，本金則改為在寬限期後，從2038年起分8年、每年償還109.5億韓元的方式。

變更漢江巴士借款協議的原因在於商業銀行的貸款條件。漢江巴士去年6月從民間金融機構借款500億韓元。當時貸款方（債權人團）將“將價值876億韓元的現有SH借款置於銀行貸款之後”作為貸款條件。因此，SH在簽署該貸款協議後決定變更漢江巴士的借款協議。然而，在該次協議變更之前，此約定並未履行。債權人團施壓稱，未履行協議變更將構成“期限利益喪失”事由，並將把該筆貸款作為不良債權進行管理。隨後，借款協議得以變更。

SH目前投入漢江巴士的資金已達1141億韓元。自2024年6月出資51億韓元作為漢江巴士成立資本金後，又分別於2024年7月借出271億韓元、2024年11月借出495億韓元、去年4月借出110億韓元、去年12月借出214億韓元。扣除出資資本金後，借款規模達1090億韓元。這些全部是為了向漢江巴士提供流動性。此次轉換為次級債並延期的借款包括：2024年7月的271億韓元（10年期）、2024年11月的495億韓元（1年期）以及2025年4月的110億韓元（6個月期），總計876億韓元（3筆）。

此次變更借款協議增加了SH資金回收的憂慮。在1090億韓元的漢江巴士借款中，原本優先於銀行貸款的876億韓元被轉為了次級受償。到期日從原定的2025年和2034年延長至2045年，最長延長了約20年。此外，處於專案初期的漢江巴士收益結構尚未得到驗證。事實上，SH理事會去年11月曾因“建議在充分積累漢江巴士運營資料及銀行貸款寬限期（2年）結束後再進行協議變更”為由，一度擱置了協議變更議案。

SH方面表示：“為確保金融機構的債權，將現有公社借款轉為次級債是金融機構貸款協議的前提條件。雖然已向金融機構轉達了理事會的意見，但對方表示，若不履行作為貸款前提條件的次級債轉換，則構成期限利益喪失事由，無法接受，因此只能同意。”SH還表示：“考慮到公社的預算及資產規模，預計借款協議變更對財務風險增加的影響不大，未來將努力透過恢復全線運營來啟用業務，以改善收益結構。”

漢江巴士是首爾首個水上公共交通工具。首爾市為緩解上下班高峰期嚴重的道路擁堵及公共交通擁擠問題，於去年9月首次引入。其運營模式為往返於麻谷、望遠、汝矣島、狎鷗亭、玉水、纛島、蠶室等漢江7個碼頭，總全長28.9公里的客船運營。漢江巴士運營商是由首爾市下屬的SH與衣戀集團（E-Land）旗下的E-Cruise合資成立的“株式會社漢江巴士”。兩家公司的持股比例分別為51%和49%，實際上首爾市是其最大股東。

漢江巴士去年11月因發生停運事故，導致部分路段航線中斷。當時漢江巴士102號船在晚8點左右，因觸碰到蠶室碼頭附近的低水位區河床而停運。據查，事故原因是航道偏離及航道燈標（浮標）亮度不足等。事故發生後，漢江巴士中斷了狎鷗亭至蠶室區間的運營，僅維持麻谷至汝矣島區間的航運。首爾市原定於今年1月恢復運營，但以確保航道水位和安全檢查為由，將恢復日程推遲到了3月。

向漢江巴士借款的SH，其財務穩健性正呈惡化趨勢。根據決算財務報表顯示，SH的負債比率從2023年的178%上升至2024年的195%。公社整體負債規模從17.7069萬億韓元增加至20.0236萬億韓元，增加了2.3167萬億韓元。通常認為一般企業的負債比率在200%以下為穩定，一旦超過則被視為財務結構脆弱。2024年營收為1.2903萬億韓元，同比減少91億韓元；營業利潤為1327億韓元，同比增加776億韓元。

蔡賢一議員指出：“漢江巴士一直處於虧損狀態，外界對其能否償還給SH的876億韓元深表擔憂。現在必須停止吳世勳市長這場魯莽的賭博——漢江巴士專案。”