[비즈한국] 在高麗亞鉛010130定期股東大會召開前夕，全球最大的議決權諮詢機構ISS建議否決會長崔潤範連任執行董事的議案，市場目光紛紛投向了國民年金的投票傾向。國民年金作為持有高麗亞鉛約5%股份的主要股東，被認為是決定崔會長一方與榮豐000670·MBK聯合陣營之間對決勝負的關鍵變數。此次股東大會也因被視為政府資本市場改革基調及機構投資者管理守則（機構投資者的受託人責任原則）實際執行的試金石而備受矚目。
據業內人士透露，ISS在9日釋出的關於高麗亞鉛定期股東大會的《議決權分析及基準政策議決權建議報告書》中，建議否決高麗亞鉛會長崔潤範連任執行董事的議案。針對此次股東大會的核心議題——適用集中投票制的董事選任人數，ISS雖然贊同高麗亞鉛方面提出的“選出5人方案”，但在董事構成上，支援選任高麗亞鉛推薦的1人（董事會議長黃德南）、美國Crucible JV推薦的1人（沃爾特·菲爾德·麥克萊倫），以及榮豐·MBK合夥人推薦的3人（樸炳旭、崔炳一、李善淑）。
ISS的判斷之所以備受關注，是因為其中蘊含了對高麗亞鉛整體治理結構的問題意識。據傳，ISS在此次報告書中指出了高麗亞鉛存在的 △高價買入庫藏股後嘗試低價增資 △利用交叉持股結構限制議決權 △向非登記名譽會長支付代表理事級別的退休金等問題。報告批評稱，撇開近期的業績改善或股價上漲不談，高麗亞鉛的決策被濫用於經營權防禦等，且未符合穩健治理結構的原則。
關注點自然轉向了國民年金。截至去年10月，國民年金持有的高麗亞鉛股份約為5%。作為高麗亞鉛的主要股東，它處於在此次股東大會對決中能發揮巨大影響力的位置。考慮到崔會長一方與榮豐·MBK聯合陣營的持股比例差距僅在1%左右，有觀點認為國民年金的判斷實際上將成為決定勝負的“定海神針”。如果國民年金採納ISS的建議，否決崔會長的連任議案，持有約10%股份的小股東們也有可能跟隨參與。
此次股東大會因與政府的資本市場改革基調相吻合而備受關注。李在明總統去年12月曾針對國民年金公團表示，應忠實履行所持股票的議決權。近期，政府接連表明了對市場不公平行為採取強硬應對的意願，強調了確立資本市場秩序的必要性。再加上旨在強化保護股東利益的《商法》修正案，外界評價認為，機構投資者的議決權行使正處於比以往更嚴格的審查標準之下。
此次高麗亞鉛股東大會的核心在於如何評價公司治理結構問題。判斷標準只能是，相較於特定個人或特定陣營的利害關係，什麼選擇才更有助於公司整體的可持續性、股東價值及恢復市場信任。高麗亞鉛將於本月24日召開第52期定期股東大會，並就包含上述考量的“透過集中投票選任董事議案”進行表決。