[비즈한국] NH投資證券005940在3月26日的定期股東大會上，提交了一項關於將第三者配售方式的新股發行限額從現有已發行股份總數的30%擴大至50%的章程修訂案。國民年金決定對此議案行使反對表決權，理由是這可能會削弱現有股東的新股認購權。全球表決權諮詢機構ISS也對該議案表示了反對意見。
NH投資證券將“確保迅速且靈活的資本籌集手段”作為章程修訂的理由。該公司在此次股東大會上，除了修訂有關集中投票制的章程外，還提出了擴大第三者配售新股限額的議案。如果章程修改獲得透過，無需向股東配售即可向特定第三者發行的新股規模將會擴大。
反對一方則對股東權益可能被削弱的問題提出了質疑。國民年金在24日公開的表決權行使方針中表示，針對NH投資證券的議案，其理由是“無正當理由削弱股東的新股認購權”。ISS也認為，若章程修訂後，無需向股東配售即可發行的新股限額擴大至50%，則現有股東持股比例被稀釋的可能性將增大，且經營層的裁量權可能會過大。
此項議案之所以受到關注，是因為它是在NH投資證券強調擴大股東回報的時期提出的。NH投資證券2025年合併基準營業利潤為1.4206萬億韓元，當期淨利潤為1.0315萬億韓元。本月還決定向普通股股東每股派發1300韓元，總額達4878億韓元的現金股息。在標榜業績改善與分紅擴大的局面下，公司卻同時推進擴大未來增資裁量權的章程修訂，顯得有些矛盾。
公司推進擴大資本籌集手段的背景，被認為與近期進軍綜合投資賬戶（IMA）業務有關。金融委員會於3月18日將NH投資證券指定為自有資本8萬億韓元以上的綜合金融投資經營者，據此，NH投資證券可以開展IMA業務。金融當局將透過發行票據和IMA進行的籌資限額設定在自有資本的300%範圍內。
根據韓國信用評價的資料，截至2025年底，NH投資證券的風險敞口為23.9萬億韓元，風險敞口占自有資本的比率為278.3%。這是顯示公司風險暴露水平的指標，與IMA及發行票據的自有資本300%籌資限額性質不同。針對此次章程修訂，市場解讀認為，比起斷定NH投資證券會立即進行增資，更傾向於將其看作是為了應對IMA業務擴充套件，預先擴充未來可用的資本籌集手段。
在投票對決中，最大股東方的持股結構被視為變數。NH投資證券的最大股東為農協金融控股等5人，持有股份為61.94%。國民年金持股比例約為8%。業界普遍認為，儘管國民年金和ISS表示反對，但考慮到最大股東方的持股情況，該議案獲得透過的可能性很大。此次股東大會被視為一個典型案例，即在證券公司強調價值提升（Value-up）和股東回報的同時，也折射出其試圖在多大程度上確保未來的資本擴充和增資裁量權。