[비즈한국] 距離 Homeplus 回生計劃的表決期限已不足一個月。儘管 Homeplus 似乎正將全部賭注押在出售核心業務“Express”上，但其回生前景依然撲朔迷離。鑑於僅靠出售資產在根本性財務改善方面存在侷限，作為最大債權人的 Meritz 金融集團的態度已成為未來回生的核心變數。
出售 Express 以“爭取時間”，Meritz 責任論蔓延
正處於企業回生程式的 Homeplus 已啟動對核心業務“Express”的出售計劃。作為企業型超市 (SSM) 的 Express 業務部，被視為 Homeplus 手中最後的流動資產。目前市場上提及的 Express 出售價格約為 3000 億韓元左右。如果交易成功，預計將帶來數千億韓元的現金流入。
然而，不少觀點認為，僅靠出售 Express 難以保障公司回生。有意見指出，即便透過出售資產能獲得短期流動性，也難以從根本上改善財務結構。南首爾大學流通營銷學系教授李鍾宇表示：“出售 Express 僅屬於部分資產處置，需要將其與整體回生分離開來看。大型超市業務屬於另一領域，目前在市場上並不具備很高的收購吸引力。”
雖然出售資產可以爭取時間，但回生的最終走向歸根結底取決於債權團的判斷。因此，作為最大債權人的 Meritz 金融集團的判斷與視角，正成為衡量回生前景的關鍵標尺。不過，由於 Meritz 金融表現出觀望態度，也有預測認為其回生之路將困難重重。
Homeplus 自進入回生程式以來，運營資金急劇枯竭，貨架空置和拖欠工資等問題頻發。大股東 MBK Partners 曾請求 Meritz 金融提供 DIP（運營資金）支援，但據稱 Meritz 金融並未給予明確回應。業界評價稱，這一決定成為了加劇 Homeplus 事態惡化的主要轉折點。雖然此後 MBK 單方面注資 1000 億韓元，但對於緩解資金短缺仍是杯水車薪，經營困難反而進一步加劇。
外界分析認為，Meritz 金融的判斷受到了債權結構的影響。Meritz 金融作為持有 Homeplus 62 家門店作為房地產抵押的優先債權人，在回生與清算兩種情況下都處於相對有利的地位。特別是即便進入清算程式，其也能透過抵押物回收資金，因此有解讀認為其可能在考慮清算而非回生，正以此心態觀察事態發展。
一位業界人士提到：“Meritz 金融因為掌握了房地產抵押權，心中有底認為即便清算也不會虧損。因此，才表現出相對冷淡的觀望態度。”
此外，Meritz 金融在賺取短期高額利息的同時，卻在回生支援上表現消極，這也引發了批評。據悉，Meritz 金融自 2024 年 5 月向 Homeplus 發放 1.3 萬億韓元貸款後，僅一年時間就透過利息、手續費和本金償還等方式回收了超過 2500 億韓元。雖然表面利率為年 8% 水平，但若包含各種手續費和金融成本，實際利率據稱高達年 11%~13%。
不僅如此，Meritz 金融還將包含約 861 億韓元虛擬利息的金額申報為對處於回生程式的 Homeplus 的回生債權。此舉被指責將尚未產生的未來利息也納入債權，人為抬高了回生程式中的債權規模。
業界關於 Meritz 金融的責任論正在擴大。上個月，Homeplus 事態解決共同對策委員會、共同民主黨乙支路委員會、進步黨及社會民主黨紛紛敦促 Meritz 金融承擔責任並參與其中。社會民主黨代表韓昌敏指出：“最大債權人 Meritz 金融在進入回生程式後一直袖手旁觀。在毫無風險的情況下拒絕提供緊急運營資金貸款，說明其根本沒有拯救 Homeplus 的意願。”
對於 Homeplus 事態，Meritz 金融方面未發表特別立場。
市場結構調整存在侷限……要求政府幹預的聲音高漲
隨著市場主導的結構調整未能發揮預期作用，要求政府幹預的聲音也日益高漲。近期，超市產業工會與 Homeplus 工會敦促政府及執政黨履行有關 Homeplus 正常化的承諾。他們宣佈在 4 月份發起總力鬥爭，並計劃於 5 月 1 日在青瓦臺前舉行鬥爭大會。
工會方面提高音量表示：“政府和執政黨只給承諾卻不盡責任。民主黨和總統室曾承諾 Homeplus 正常化，並提出了引進 UAMCO 作為第三方管理人及推進正常化方案。但換來的卻是再次延遲和放任。在 5 月 4 日回生期限屆滿前，政府和執政黨必須就引進 UAMCO 第三方管理人或推進 UAMCO 收購給出明確答覆。”
然而，也有分析認為，由於顧及特定企業支援可能引發的公平性問題，政府難以積極介入。李鍾宇教授表示：“利益相關者之間的分歧巨大，政府介入並不容易。Homeplus 事態遺憾之處在於，在初期應對過程中未能靈活處理結構調整或出售條件。”
業界擔憂，若 Homeplus 進入清算程式，社會影響將十分嚴重。在全國 120 多家門店工作的約 10 萬名勞動者將失去工作，且有 4000 多家合作企業面臨連帶破產的風險。外界指出，這不僅是簡單的企業破產，更可能引發大規模失業和地區經濟萎縮。
工會相關人士強調：“即便透過出售 Express 引入約 3000 億韓元資金，考慮到目前拖欠的貨款規模，要實現正常化也並非易事。單純的注資存在侷限，需要由政府或公共機構而非 MBK 出面主導結構調整，並恢復市場信任。只有這樣，合作企業和債權人才能繼續開展業務。”