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陷入全面資本蠶食的漢江巴士，首爾住宅城市公社（SH）開啟“遲來的財務診斷”

[비즈한국] 據確認，首爾住宅城市公社（SH）已啟動一項服務採購，旨在評估目前已陷入全面資本蠶食狀態的漢江巴士運營公司的財務結構與持續經營能力。SH要求在此次評估中，對漢江巴士未來的預計現金收支、借款償還可能性，以及漢江巴士與SH雙方的財務性進行考量。特別是其中包含了針對SH借款利率變更及債轉股等方案的敏感度分析，外界據此解讀，SH似乎在為漢江巴士無法償還借款的情況做準備，考慮透過債轉股來化解危機。

根據BizKorea的採訪以及從國會行政安全委員會蔡賢一議員辦公室獲取的資料綜合顯示，首爾住宅城市公社（SH）已於今年3月啟動了“漢江巴士財務結構診斷及持續經營能力審查服務”。此舉旨在透過分析近期的財務結算結果及未來的收支情況，來評估漢江巴士的持續經營能力。具體內容包括漢江巴士未來的預計現金收支、SH與漢江巴士視角的財務性分析，以及基於不同變數的敏感度分析等。

對漢江巴士現金收支的分析似乎是為了掌握其借款償還的可能性。SH規定在分析過程中，既要評估漢江巴士在運營期間的乘船費及輔助業務收入等運營現金流，也要基於推算的營業收支，分析償還民營金融機構及SH借款的可能性。截至目前，漢江巴士已從SH借款1090億韓元，從民營金融機構借款500億韓元。

更值得關注的是服務專案中包含的敏感度分析。SH將運營收入變更、SH借款利率變更以及債轉股後的收支分析均納入了工作範圍，且這一內容是在此後對任務書進行了一次修改後追加進去的。特別是關於債轉股的收支分析，要求評估根據SH提出的債轉股時間與金額，收支將發生怎樣的變化。這表明SH為減輕漢江巴士的借款負擔，確實正在考慮變更貸款利率或採取債轉股方案。

去年，由於持續的赤字，漢江巴士陷入了全面資本蠶食狀態。成立第一年的2024年，該公司錄得18.8億韓元的淨虧損，2025年淨虧損擴大至142.4億韓元。隨著虧損的堆積，2024年已進入部分資本蠶食，即消耗了股東投入的資本金；而到了去年，資本金已被完全蠶食，資本總額轉為負61億韓元。截至去年底，負債總額達1538億韓元，已超過了公司的資產規模（1476億韓元）。

韓日會計師事務所在審計報告中指出：“公司本年度發生94億韓元營業虧損及142億韓元淨虧損，年末淨資產處於資本蠶食狀態。年末流動負債超過流動資產700億韓元。這意味著公司作為持續經營實體，其生存能力存在重大不確定性，目前急需透過實現穩定的營業利潤來改善財務結構。”

針對漢江巴士財務結構與持續經營能力的審查似乎顯得有些滯後。因為此前已有1141億韓元的公共資金投入其中。自2024年6月SH出資51億韓元作為漢江巴士成立資本金後，又於2024年7月（271億韓元）、2024年11月（495億韓元）、2025年4月（110億韓元）、2025年12月（214億韓元）分批提供了貸款。今年1月，SH更是將原本優於商業銀行貸款的876億韓元SH借款（3筆）降級為次級貸款，並將還款期限延長至漢江巴士專案結束日即2045年。

漢江巴士是首爾首個水上公共交通工具。為緩解上下班高峰時段嚴重的道路擁堵及公共交通壓力，首爾市於去年9月正式引入。目前該巴士作為客船運營，往返於麻谷、望遠、汝矣島、狎鷗亭、玉水、纛島、蠶室等7個碼頭，全長共28.9公里。運營方為由SH與E-Land集團旗下E-Cruise共同設立的漢江巴士股份有限公司，雙方持股比例分別為51%和49%，實際上首爾市是其最大股東。