[비즈한국] 科斯達克上市公司 Vidente121800與 Bucket Studio066410再次面臨退市危機。在因貪汙與瀆職事件停牌超過3年後，作為維持上市核心條件的“治理結構改善”及“經營權出售”計劃雙雙告吹。隨著持有1650億韓元資金的 Vidente 小股東要求恢復交易並進行制度改革，並採取集體行動，韓國交易所將在企業正常化可能性與投資者保護之間做出何種判斷，備受關注。
6月2日，韓國交易所科斯達克市場委員會審議並表決了 Vidente 的退市決定。隨後在10日，企業審查委員會審議了 Bucket Studio 的退市事宜。Vidente 計劃在6月24日前向交易所提出異議申請，以阻止退市。公司相關人士表示：“我們打算請求科斯達克市場委員會給予異議申請和改善期限。”並補充道：“我們將強調出售失敗的責任在於買方，且公司擁有強烈的出售意願。”
對於退市決議，Vidente 代表任正根（音譯）發表宣告稱：“過去幾年為經營正常化和恢復企業價值做出了努力。公司所面臨的司法風險已大部分解決。遺憾的是未能完成最大股東的變更。”並表示：“將立即對委員會的決定進行異議申請，並誠實地參加二次審查。”
值得注意的是，此次退市決定遭到了小股東的直接反對。截至2025年底，Vidente 的小股東約有9萬人，持股比例為64.4%。Vidente 的股票因2023年3月底審計報告被出具“拒絕表示意見”而停牌，據小股東聯會稱，被套資金達1650億韓元。Vidente 小股東們正在透過向國會請願、向機構及議員辦公室傳送請願書等方式表達訴求。近期，一名股東還在汝矣島一帶發起了要求恢復交易的卡車示威。
Vidente 小股東聯會主張：“Vidente 持續收到審計報告的無保留意見，意味著公司的企業價值並未受到破壞。儘管貪汙與瀆職嫌疑是外部勢力導致的經濟犯罪，但後果卻由小股東承擔。必須改革不追究實質責任、機械化執行上市適格性實質審查的制度。”上市適格性實質審查也會針對高管貪汙、瀆職、違規披露、重大審計違規等非財務因素進行。
Vidente 和 Bucket Studio 並列進入退市名單，是因為未能改善治理結構。這些公司的治理結構依次為：Initial 1號投資組合→Bucket Studio→Inbiogen101140→Vidente→Bithumb Holdings，且 Vidente 還持有 Bucket Studio 4.23% 的股份，形成了迴圈出資結構。今年4月，Bucket Studio 經營權出售失敗，如果出售成功，Vidente 的股權本應全部清理完畢（相關報道：Bithumb Holdings 股權糾葛中的 Bucket Studio，經營權出售重回原點）。
兩家公司於2023年3月因 Bucket Studio 代表姜智妍（音譯）的親哥哥姜鍾賢（音譯）涉及貪汙與瀆職嫌疑而暫停交易。姜氏被指認為“Bithumb 實際所有者”，檢察機關調查了姜氏及關聯公司高管挪用 Vidente、Inbiogen、Bucket Studio 等 Bithumb 關聯公司資金的嫌疑。隨著上市公司資金被用於外部勢力追求私利的質疑升溫，導致了交易暫停及退市審查，最終導致無法收回投資款的小股東成為了實質受害者。
2025年7月，Vidente 和 Bucket Studio 分別向科斯達克市場委員會和企業審查委員會提交了改善計劃書，並獲得了9個月的改善期。改善計劃的核心是透過股權出售改善治理結構，即出售位於治理結構頂端的 Initial 1號投資組合持有的 Bucket Studio 股份，以及 Vidente 持有的相關股份，以解除迴圈出資結構。然而，隨著試圖透過組建特殊目的公司（SPC）加入 Bucket Studio 收購戰的 Switch One 融資失敗，出售計劃告吹。
Vidente 和 Bucket Studio 正以爭取延長改善期和尋找新買家為目標進行應對。關於股權出售計劃，公司相關人士解釋稱：“公開股權出售在程式上非常耗時，且因退市決定而變得幾乎不可能，因此將透過非公開方式進行。”並補充道：“對受讓方的適格性評價等驗證程式將維持與公開招標同等水平。我們正在透過多個渠道尋找有收購意願且具備資質的物件。我們會盡量避開第一輪參與收購的企業。”
有觀察認為，兩家公司計劃在30日召開臨時股東大會，新聘請法律背景的外部董事，從而開啟法律應對程式。對此，公司方解釋稱：“這是為了應對最大股東變更而進行的體制重組。如果出售成功，人員構成還會變動。”
另一方面，隨著金融當局推動退市制度改革，導致退市企業增加，小股東的恐慌情緒也隨之加劇。韓國交易所從2月到6月以科斯達克市場本部為中心運營“退市集中管理團”。此外，從7月開始，退市要求進一步強化，市值標準從150億韓元提高到200億韓元，且在一定交易日內股價無法維持在1000韓元以上的“低價股”也可能成為退市物件。
禍不單行，近期科斯達克市場本部將 Bucket Studio 指定為不誠實披露法人，原因是出售失敗被視為披露內容撤回（涉及最大股東變更的股份轉讓合同）。Bucket Studio 被處以8.5點記分和3400萬韓元罰款，累計記分激增至16點。一年內累計記分超過15點將觸發上市適格性實質審查。Bucket Studio 的小股東約有6萬人，持股比例為51.1%。Bucket Studio 相關人士表示：“我們已提交了說明書進行申辯但未被採納。不過，由於已經處於停牌狀態，因此不會有額外影響。”