[비즈한국] 在韓國虛擬資產市場因併購（M&A）面臨格局變動之際，第二大韓元交易平臺Bithumb的動向備受矚目。目前韓國5大韓元交易所（Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Gopax）中，Bithumb是唯一一家未經歷過傳統金融機構或海外大型交易所併購的企業。雖然Bithumb近期宣佈了首次公開募股（IPO）計劃，並著手改善治理結構及強化內部控制，但市場環境並不樂觀。
8月初，Bithumb公佈了以2028年為目標的IPO計劃。其藍圖顯示：2026年前完成內部控制體系強化及向韓國採用國際財務報告準則（K-IFRS）的轉換，2027年申請上市預備審查，最終於2028年完成IPO。Bithumb解釋稱，為符合全球上市公司所需的會計準則，公司將從普通企業會計準則（K-GAAP）轉為K-IFRS。此外，Bithumb還計劃透過與證券公司、律師事務所等合作，加強員工合規監督和內部控制流程。
為減輕虛擬資產市場波動帶來的影響，公司也開始推行業務多元化。這是為了彌補以手續費為主的盈利結構，並確保流動資產，從而在上市後維持企業價值。事實上，隨著虛擬資產交易萎縮，Bithumb今年的業績也大幅下滑。2026年上半年營收為1688億韓元，同比（3292億韓元）下降49%。特別是淨利潤，從2025年上半年的550億韓元轉為今年上半年的虧損1087億韓元。
從Bithumb的營收構成來看，交易手續費收入佔據絕對主導地位。2025年底，虛擬資產交易手續費收入佔比達97%，包括行情查詢服務在內的其他收入佔比為2.3%；但今年上半年，其他收入跌至800萬韓元水平，佔比降至0%區間。由於手續費收入佔比幾乎達到100%，盈利模式多元化迫在眉睫。
Bithumb還強調將改善治理結構的透明度。Bithumb在2025年透過將“Bithumb Asset”（分拆當時為Bithumb A）進行人格分拆，重組了業務結構。Bithumb專注於本行的交易所及區塊鏈業務，而投資等新業務則交由Bithumb Asset負責。Bithumb表示：“透過將交易所業務與新業務分離，簡化了業務結構，明確了各部門的職責與許可權，構建了能夠預先防範利益衝突的治理結構。”
與Bithumb不同，Bithumb Asset在今年上半年實現了盈利。2026年上半年營收為66億韓元，營業利潤為15億韓元，淨利潤達到169億韓元。在交易所本行實績下滑的情況下，Bithumb Asset之所以能實現盈利，是因為透過債券等短期證券投資獲得了收益。
然而，Bithumb想要擺脫複雜的治理結構爭議還有很長的路要走。首先，Bucket Studio和Vidente的股權出售程序一再延期。Bithumb的治理結構大致分為創始人李正勳（音譯）代表的Bithumb Asset方，以及以Vidente為代表的一方。過去曾引發實際所有人爭議的地方正是Vidente方，其形成了“Initial 1號投資組合→Bucket Studio→InbioGen→Vidente”，且Vidente又持有Bucket Studio股份的迴圈出資結構。目前，Vidente持有Bithumb Holdings（30.0%）、Bithumb（10.22%）及Bithumb Asset（10.22%）的股份。
作為科斯達克（KOSDAQ）上市公司的Vidente和Bucket Studio，因被稱為Bithumb實際所有人的姜鍾賢（音譯）及其相關高管的貪汙瀆職行為，正處於退市邊緣。雖然透過出售Bucket Studio股權和經營權以改善治理結構作為條件避免了退市，但由於6月份以Switch One為首的財團未能繳納資金，收購最終告吹。
不過，近期隨著新的收購意向方出現，公司再次獲得了轉讓機會。Bucket Studio於7月28日與美國金融公司NMSI, Inc.簽署了股權出售協議。預計在進行為期最多6周的盡職調查和資質審查後，推進交易。據此，科斯達克市場委員會在8月24日召開的退市審議會上，決定給予Bucket Studio 4個月的改善期。Vidente也於今年7月獲得了5個月的改善期。
或許是受治理結構問題的影響，公司也未能獲得金融機構的投資。儘管6月底有訊息稱Kiwoom證券正在考慮認購Bithumb新股，但目前尚無定論。此後，據傳Kakao Pay也曾考慮投資Bithumb，但因投資結構或收購條件等原因，討論似乎陷入僵局。
另一方面，在Bithumb未能找到金融機構或海外大型交易所等戰略合作伙伴的同時，獲得強力支援的競爭對手們攻勢愈發猛烈。被未來資產諮詢（Mirae Asset Consulting）收購併成為未來資產集團子公司的Korbit（現名Digital X）宣佈，從8月24日起的一年內，對所有會員免除虛擬資產交易手續費。
緊接著，Coinone於26日宣佈，即日起至另行通知前，全幣種交易手續費調整為0%。Coinone在今年5月獲得了韓國投資證券和全球交易所OKX的投資，成為共同第三大股東。雖然目前Korbit和Coinone的市場份額僅在1~2%左右，但憑藉擁有強大資金實力的合作伙伴，完全有能力在業務擴張上採取激進策略。
韓國虛擬資產市場第一大運營商Dunamu透露IPO計劃也是一個變數。Dunamu近期透過媒體表示，在完成與Naver Financial的股票置換後將推進上市。市場普遍認為，Dunamu在美股上市的可能性高於韓股，但若其IPO時機與Bithumb重合，Bithumb的IPO熱度恐難保證。
此外，上市還需解決內部控制爭議，但法律風險依然存在。Bithumb正面臨金融監管機構對其2月份發生的大規模比特幣誤發事故的制裁。金融監督院預計於8月初向Bithumb傳達包含制裁力度的檢查意見書，並經審議後決定最終制裁方案。Bithumb也就違反特定金融資訊法一事，正在與金融資訊分析院（FIU）進行取消行政處分的訴訟。該案的辯論期日已兩度推遲，現定於10月22日進行。