[비즈한국] 斗山已正式完成對韓國唯一半導體晶圓製造商SK Siltron的收購。自去年年底被選為優先競購方以來，雙方歷經約7個月的磋商。期間，半導體行業從低迷迅速反彈至超繁榮狀態，導致談判時間超出了預期，但最終雙方達成了一致，交易規模定為2.3萬億韓元。
斗山集團的業務控股公司斗山（Doosan Corp.）上月31日召開董事會，宣佈批准了與SK集團控股公司SK（SK Inc.）簽署的股權買賣協議（SPA），收購其持有的SK Siltron 70.6%的股份。同日，SK董事會也表決透過了出售議案。收購金額約為2.3萬億韓元，最終價格將在完成交易對價調整程式後確定。
斗山將在簽署合同的同時支付合同金額的10%作為定金，其餘90%將在交易完成日支付。收購資金將透過自有資金及借款籌措，並計劃在透過相關機構批准後，於明年1月31日完成交易。
SK未提價，以“績效掛鉤”達成折中方案
此次交易最初預計將於今年上半年完成。然而，與SK去年年底選定斗山為優先競購方時不同，半導體行業從去年第四季度起開始復甦，SK Siltron的估值隨之水漲船高。SK內部出現了“過早出售優質子公司”的批評聲，資本市場甚至一度傳出出售計劃可能流產的猜測。
在此次合同中，SK Siltron的企業價值被評估為5萬億韓元后半水平。據悉，最終結果與去年談判初期討論的企業價值相差無幾。作為替代，SK沒有強行提高售價，而是透過將後續業績掛鉤作為額外收益分配條件的折中方案達成了一致。
協議規定，2027年至2034年的8年間，若SK Siltron的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）超過合同約定的基準值，SK將獲得超額部分的40%乘以70.6%持股比例後的金額。年度基準金額將從2027年的8900億韓元逐步提高至2034年的1.7萬億韓元。此外，針對特定產品的質量認證完成或資產出售收益，SK也將獲得相應持股比例的分成。透過這些裝置，SK確保在出售後仍能分享Siltron相當一部分的成長成果。
對於此次出售的目的，SK解釋稱是“為了提升財務穩健性及確保未來增長動力”。SK集團自2024年起持續進行資產最佳化工作。公司已先後向Hahn & Company出售了SK Specialty股份，並處置了部分SK Biopharmaceuticals股份，SK Innovation也透過出售子公司資產確保了流動性。其結果是，SK集團的子公司數量從219家減少至198家，淨借款也縮減了近一半。
業界認為，此次籌集的資金也將被重新投入到SK一直推動的AI資料中心、電力等“AI全棧（AI Full-stack）”戰略中。但也有意見指出，作為半導體原材料的晶圓供應鏈流向其他集團，可能會削弱以SK Hynix為中心的半導體垂直一體化戰略。
斗山拓展半導體前道工藝
在斗山看來，此次收購是補全半導體業務組合的最後一塊拼圖。斗山2022年收購了半導體測試企業Doosan Tesna，進軍後道工藝業務，並透過電子BG部門向全球大科技公司供應AI加速器用覆銅板（CCL），業績不斷攀升。此次又將半導體前道工藝的起點——晶圓製造商SK Siltron收入囊中，進一步強化了從晶圓生產到半導體測試的“半導體及尖端材料”業務版圖。
斗山集團構建了能源（Doosan Enerbility、Doosan Fuel Cell）、智慧機械（Doosan Bobcat、Doosan Robotics）、半導體及尖端材料（電子BG、Doosan Tesna）三大業務板塊，而此次收購被認為顯著增強了第三大板塊的權重。
成立於1983年的SK Siltron是韓國國內唯一擁有半導體矽（Si）晶圓製造技術的企業。去年銷售額約為2萬億韓元，營業利潤超過4000億韓元。公司生產300mm（12英寸）和200mm（8英寸）晶圓，尤其在12英寸晶圓領域具備全球前三名的競爭力。
晶圓是整個半導體前道工藝的基礎材料，其質量直接決定生產良率，因此被視為準入門檻極高的行業。事實上，全球矽晶圓市場呈現寡頭壟斷局面，SK Siltron與信越化學、SUMCO、環球晶圓（GlobalWafers）、Siltronic等5家企業佔據了90%以上的市場份額。受半導體行情向好預期的提振，斗山股價當日觸及漲停。
斗山預計未來晶圓業務將持續保持年均7%左右的增長，並設定了到2031年將SK Siltron銷售額提升至約3萬億韓元的目標。公司的方針是：在儲存晶片用晶圓領域衝擊全球第二；在目前幾乎被日本企業壟斷的非儲存晶片用晶圓市場，透過技術開發和獲取新客戶來擴大市場份額。斗山還明確表示，短期內無意將SK Siltron單獨上市。收購後，將運營專門的收購團隊，在推動組織與業務整合的同時，探討包括合併在內的結構重組方案。
儘管SK公司持有的股份已透過此次合同清理完畢，但SK集團會長崔泰源以個人名義持有的29.4%的SK Siltron剩餘股份並未包括在出售範圍內。斗山公告稱，將另行與崔泰源會長方面就剩餘股份的收購進行後續談判。
斗山相關人士表示：“透過此次收購協議，斗山不僅確保了未來增長動力，還建立了可持續的收益基礎。未來將依託穩健的業務組合，致力於進一步提升斗山的股東價值。”