[비즈한국] 從今年11月起，長期處於低股價淨值比（PBR）的上市公司名單將被公之於眾。這是因為韓國金融委員會和韓國交易所公佈了低PBR企業公示制度的詳細標準。根據交易所的簡易模擬結果，預計公示物件最少為120家，最多為220家企業。被列入公示名單的企業不僅會在交易所資訊披露官網上顯示名稱，其名稱在證券公司手機交易系統（MTS）上還會被貼上“低PBR”標籤。對於那些未提交企業價值提升計劃的企業來說，這實際上相當於被貼上了“忽視低估值”的標籤。
以KOSPI後25%、KOSDAQ後10%為基準
金融委員會和韓國交易所28日公佈了“低PBR企業公示制度”詳細標準，並進入了意見徵集階段。低PBR企業公示制度旨在透過公開那些雖有低PBR卻不努力提升股東價值或任由股價低迷的企業，從而引導其改善企業價值。金融當局將其解釋為一種“點名羞辱（Naming & Shaming）”政策。
公示物件按市場和行業進行劃分。KOSPI上市公司如果連續6個半年度位於同一行業內PBR後25%的行列，將被列入公示名單。KOSDAQ上市公司的基準為後10%。行業劃分採用全球行業分類標準（GICS），共分為11個行業。
金融當局選擇按行業制定標準，是為了反映金融業或裝置產業等行業結構性資產規模大、PBR偏低的特性。因為若簡單統一應用PBR低於1倍的單一標準，則難以反映行業間的差異。
不過，當局也設定了防範機制，防止企業因股價暫時上漲而僥倖逃避公示。原則上，物件是連續6個半年度低於基準的企業，但如果6個半年度中僅有1個半年度超過基準，則會進一步確認第7個半年度的PBR。如果該半年度的PBR也低於基準，則仍會被列入公示名單。相反，如果在最近6個半年度中有2次以上超過基準，則會被剔除出公示名單。
提交企業價值提升計劃可獲1年豁免
企業也有規避公示的途徑。只要披露包含低PBR改善計劃在內的企業價值提升計劃，即可在1年內免於公示。改善計劃中必須包含低PBR原因分析、目標設定、改善方案及履行評估等內容。為防止企業僅以形式上的披露來獲取豁免，交易所將提供專門的格式和指南。
不過，長期處於低PBR狀態的企業將例外。按照市場和行業基準，若連續6年（即連續12個半年度）處於基準線以下的企業，即使披露了企業價值提升計劃，也無法獲得豁免特例。金融當局立場明確：對於這些企業，將敦促其不僅要披露計劃，更要實現實際的PBR改善。
根據交易所的簡易模擬，截至今年5月，無法適用特例的企業約有120家，其中KOSPI 80家，KOSDAQ 40家。如果企業不提交價值提升計劃，預計被列入公示名單的企業最多約為220家，包括KOSPI 130家，KOSDAQ 90家。這意味著全體上市公司的5~10%可能會被公示為“低PBR企業”。
首次公示時間定於11月2日。交易所將於8月5日起預告相關規定及細則的修訂，並在8月24日前徵求意見。之後，在9月舉行的證券期貨委員會和金融委員會例會上批准修正案，並在11月的首個交易日釋出第一批名單。
MTS貼上“低PBR”標籤，企業IR壓力增大
該制度的影響力不僅限於單純的名單公開。一旦被公示為低PBR企業，不僅其名單會出現在交易所資訊披露官網，證券公司HTS（電腦交易系統）和MTS的股票名稱旁也會被貼上“低PBR”標籤。這意味著投資者在進行股票交易時，能直接確認該企業屬於低PBR公示物件。
對於上市公司而言，負擔不可謂不大。雖然“低PBR”標籤並不直接評價企業的盈利能力或財務穩定性，但市場可能會將其解讀為對股東回報或資本效率改善態度消極的訊號。尤其是當機構投資者和個人投資者都在MTS上看到這一標識時，企業投資者關係（IR）部門面臨的應對壓力極有可能大幅增加。
投資者的關注點集中在金融控股公司、控股公司，以及鋼鐵、流通、建築等傳統上PBR偏低的行業。不過，由於該制度採用的是各市場、各行業間的相對評價方式，並不是只要PBR低於1倍就立即成為公示物件。物件是在同一行業內長期處於後位的企業。
事實上，各大金融控股公司此前已為緩解低PBR壓力而加強了股東回報政策。KB金融、新韓控股、韓亞金融控股、友利金融控股等主要金融集團正以回購登出股份和擴大分紅為核心，積極應對價值提升政策。然而，由於金融股內部也會根據資本比率、股東回報能力和淨資產收益率（ROE）對市場評價進行分層，因此低PBR公示制度實施後，行業內部的分化可能會更加明顯。
控股公司面臨的壓力也很大。控股公司往往因持有的子公司價值與其自身股價不匹配而備受詬病，且子公司股權價值和淨資產價值往往無法在股價中得到充分體現。SK、LG、樂天控股、GS、韓華等主要控股公司，未來將根據子公司業績、分紅、股份回購政策以及業務重組方向，面臨市場對其價值的重新評估。
“價值提升披露”壓力全面化
此次制度預計將產生事實上的壓力，迫使上市公司披露企業價值提升計劃。潛在的低PBR公示物件企業必須在10月22日PBR計算基準日前披露提升計劃，才能在11月的首次公示中獲得豁免。交易所計劃在9月內構建一套系統，供企業查詢過去的半年度PBR及其是否符合行業內後位基準。
未來，上市公司需要同時管理自身在行業內的PBR排名以及改善計劃的披露情況。特別是對於那些股價長期低於淨資產價值的企業，極有可能被要求提出具體的股東回報及資本效率改善方案，如登出自持股份、增加分紅、出售非核心資產、業務結構重組等。
交易所還將針對低PBR公示企業推進管理層會談、說明會及諮詢服務。對於一定規模以下的企業，交易所還在考慮提供由外部專家參與的PBR改善諮詢。此外，交易所計劃將PBR等股東價值相關指標反映在退市實質審查及盡職管理（Stewardship Code）指南中。不過，這並不意味著將單純的低PBR作為觸發退市審查的直接理由。
市場認為，低PBR公示制度將成為提高企業價值提升政策強度的契機。此前，企業價值提升計劃的披露帶有強烈的自發性質，但未來為了避免被公示為“低PBR企業”，企業將產生實質性的驅動力。反之，被列入公示名單的企業，將難以避免“對提振股價或股東回報態度消極”的輿論批評。
一位證券業人士表示：“一旦MTS上出現低PBR標籤，個人投資者也會將其視為忽視低估值的企業。特別是對於那些長期存在低估值爭議的控股公司或資產型企業，在11月首次公示前，是否要釋出企業價值提升計劃，將成為他們面臨的一大煩惱。”