[비즈한국] 上週韓國綜合股價指數（KOSPI）能夠收復6900點大關，半導體大盤股功不可沒。隨著SK海力士宣佈規模達40萬億韓元的股票回購與登出計劃，以及市場對三星電子實施大規模股東回報的期待日益高漲，這兩隻股票有效支撐了指數底盤。隨後在21日收盤後，三星電子董事會表決透過了規模約90萬億至110萬億韓元的回報方案。這兩家擁有巨大現金創造能力的企業，在被要求加大回報力度後，雙雙響應了市場期待。
其背景是半導體行業的繁榮。在AI熱潮的推動下，兩家公司的業績和現金流均達到了歷史最高水平，由此產生了一個問題：這些積累的鉅額現金該如何使用？三星電子提出了將2024年至2026年自由現金流的50%，SK海力士提出了將2025年至2027年累計自由現金流的“50%以上”返還給股東的標準。此外，政府為了降低股息稅並消除低估值而強力推行的“價值提升（Value-up）”政策也起了推波助瀾的作用。不過，此次回報不僅是政策的產物，三星的回報原則早在2024年初就已確立，而半導體繁榮則為其提供了充沛的財源。
值得注意的是，兩家公司主推的方式各不相同。三星電子率先提出了第三季度約30萬億韓元的現金分紅，而SK海力士則決定斥資40萬億韓元回購股票並全部登出。當然，兩家公司都會兼顧分紅與登出。三星也會在明年1月的董事會上討論剩餘回報份額的分紅與回購登出計劃，而SK海力士也會並行實施現金分紅。不過，此次公告中主推的“王牌”分別為分紅和登出，確實存在差異。
市場認為，兩家公司治理結構的不同也影響了方式的選擇。三星電子如果進行大規模股票登出，三星生命和三星火災保險持有的三星電子股份比例可能會超過《金融產業結構改善相關法律》（簡稱金產法）規定的10%上限。相反，SK海力士的登出行為可以提升最大股東SK Square的持股比例，從而為其根據《公平交易法》應滿足的20%持股比例要求提供餘地。雖然這並非公司官方說明的理由，而是市場的解讀，但確實可以作為判斷方式選擇背景的依據。
對於個人投資者而言，更重要的是“分紅還是登出”決定了獲取資金的方式及所需繳納的稅款。分紅是公司將賺取的利潤以現金形式直接派發給股東，現金打入賬戶的體驗感非常直接。但分紅所得會被扣除15.4%的預扣所得稅，如果加上利息和分紅，年金融所得超過2000萬韓元，則屬於綜合所得稅課稅物件。雖然從今年開始，對於符合一定條件的高分紅上市公司，其現金分紅可選擇分離課稅，但並非所有分紅都自動適用。投資者需要確認目標企業是否在此範圍內以及自身的金融所得規模。對於金融所得超過2000萬韓元的投資者而言，節稅效果相對顯著。如果暫時不用錢，還可以選擇將分紅進行再投資，或者放入免稅賬戶ISA中以減輕稅負。
股票登出則完全不同。公司回購並登出自家股票，流通股和發行股總數減少，剩餘股東的持股比例和每股收益（EPS）就會相應提高。不過，股價並不會自動上漲。回購股票會消耗公司現金，因此回購價格至關重要。如果價格低廉，對剩餘股東有利；如果價格過高，反而可能造成損失。在稅收方面，登出時剩餘股東無需繳納分紅所得稅，而一般在場內交易韓股的散戶無需繳納買賣差價的轉讓所得稅，因此從稅後收益來看，登出可能比分紅更有利。但需要注意，賣出時有證券交易稅，且大股東屬於轉讓所得稅課稅物件，這兩點需要加以區分。
因此，哪種方式更有利因人而異。對於每年需要現金流的人，比如退休後打算靠分紅維持生活費的投資者，分紅更受歡迎。相反，對於目前不急需現金、希望在避稅的同時增加資產的人，尤其是金融所得高導致稅率也高的投資者來說，登出可能更具吸引力。因此，個人需要對比的不是100萬億韓元和40萬億韓元這種總額，而是以下三點：第一，如果是分紅，當前的稅後股息收益率是多少？第二，如果是登出，在總股本中實際消減了百分之幾，公司是以什麼價格回購的？SK海力士的40萬億韓元約佔發行股本的3.3%。第三，該回報是否基於每年持續的原則？三星的90萬億至110萬億韓元也並非全部確定為現金分紅。目前公佈的僅是第三季度約30萬億韓元的現金分紅計劃，具體的金額和剩餘回報方式將在10月末和明年1月的董事會上敲定。
在為公告歡呼之前，還必須審視股價和行業狀況。在股東回報計劃和預期披露後，兩隻股票的價格已大幅反彈。如果只看到好訊息而盲目追高，可能會買在已經反映預期的價格，或者暴露在短期波動風險中。最重要的是，股東回報需要業績支撐。由於財源與自由現金流掛鉤，如果半導體行業景氣度下滑，回報規模也可能隨之縮減。儘管如此，政府的稅收誘導政策與企業的股東回報，仍可能成為解決長期存在的“韓國折扣（Korea Discount）”問題的實質性進展。對公司而言，這兩家公司的決定是“如何回饋股東”的問題；但對個人而言，則是“該方式是否符合我的稅負和目標”的問題。比起被公佈的規模所震撼，先仔細考量這些錢如何流向自己，才是理性的第一步。