[BizHanKook] 雖然韓國主要的娛樂公司在今年第三季度大多交出了不錯的成績單，但股價卻持續走弱。這背後的原因是市場對這些公司高度依賴核心IP，以及後續缺乏明確的下一代增長動力感到擔憂。最終，低年資（出道年限短）及新晉IP能以多快的速度成長併成為新的業績支柱，正成為決定未來娛樂股能否反彈的核心變數。
據韓國金融監督院電子公示系統12日披露，HYBE和JYP娛樂在今年第三季度雙雙創下史上單季度最高營收紀錄。HYBE營收為1.5257萬億韓元，營業利潤為1885億韓元；與去年同期相比，營收增長了109.8%，營業利潤也從去年同期的422億韓元虧損轉為盈利。JYP營收為2675億韓元，營業利潤為480億韓元，分別同比增長15.0%和17.6%。
兩家公司的營收增長，BTS（防彈少年團）和Stray Kids這兩大核心IP功不可沒。據HYBE稱，BTS在北美巡演期間於12個城市舉辦了31場演出，並售出了約200萬件周邊商品（MD）。受此帶動，演出營收達到7268億韓元，與沒有團體世界巡演的去年同期相比增長了196.7%。周邊及授權營收也增長了98.7%，達到3346億韓元。
在JYP方面，Stray Kids在全球活動的擴大直接推動了營收增長。第三季度其新專輯在西方市場的銷量大幅提升，參加南美音樂節也為演出收入增色不少。此外，快閃店、粉絲見面會周邊、應援棒等相關商品銷售也表現強勁。受此影響，唱片銷售額達到792億韓元，同比增長18.2%；周邊銷售額為586億韓元，同比增長46.7%；演出收入也達到264億韓元，同比增長138.4%，創下歷史新高。
相比之下，SM娛樂和YG娛樂的業績則較去年同期有所下滑。SM第三季度合併報表營收為2911億韓元，營業利潤為355億韓元，同比分別減少了9.5%和26.4%。YG營收為1567億韓元，營業利潤為135億韓元，同比分別減少了9.4%和56.8%。
SM業績下滑的原因在於主要IP將重心放在了海外活動而非新專輯發行，且萬人以上的大型演出場次減少。YG方面，由於BIGBANG世界巡演初期的運營費用、美洲及歐洲地區的租賃費、長途運輸費以及周邊相關的壞賬準備金等成本負擔較重，且部分費用被提前計入，導致盈利能力受到削弱。
不過，市場分析認為，如果考慮到細節，無需對此次財報過於悲觀。SM即便在新專輯和大型演出減少的情況下，其周邊及授權營收仍達到621億韓元，同比增長23.5%。YG雖然沒有發行新專輯，但演唱會收入仍達439億韓元，周邊收入達406億韓元。其中，周邊收入同比增長44%，創下季度最高紀錄。
然而，四家公司的股價均未能擺脫頹勢。截至本月11日，HYBE股價較年初下跌了55.9%，JYP下跌45.9%，SM下跌37.7%，YG下跌36.9%。這與同期KOSPI指數上漲24.7%形成了鮮明對比。雖然12日受業績利好及對低年資IP成長的期待影響，娛樂股集體反彈，但與年初相比仍處於低位。
娛樂股的疲軟受到行業增速放緩以及股市資金向半導體等板塊集中的影響。不過，市場認為對增長動力不確定性的擔憂也是主要原因之一。
以HYBE為例，雖然擁有SEVENTEEN、ENHYPEN、KATSEYE等多種IP，但目前尚無能與BTS相提並論的單體組合。儘管世界巡演後BTS的團體及個人活動已提上日程，但具體的完整體迴歸時間尚未公開。儘管KATSEYE和CORTEZ等低年資IP正在成長，但業績表現仍高度依賴BTS等現有核心IP。
JYP同樣高度依賴TWICE和Stray Kids等現有主力IP。TWICE隨著部分成員轉籤個人工作室，其未來完整體活動的日期和頻率成為變數。帶動三季度業績的Stray Kids也面臨部分成員即將服兵役的問題，這是中長期變數。雖然NMIXX、NEXZ、KickFlip等低年資組合正在成長，但與主力組合之間的業績差距仍然較大。
SM則被評價為相較於其他大型娛樂公司，能夠勝任大規模全球巡演或在北美市場取得顯著成果的藝人較少。在這種情況下，RIIZE和NCT WISH等低年資IP正在迅速成長，因此未來能否在海外市場取得突破，以及新人藝人的成敗，被視為獲取新增長動力的關鍵課題。
YG也面臨BLACKPINK等核心IP影響力佔比過大的問題。由於BLACKPINK成員分別簽約不同公司，如果未來完整體活動減少，業績波動可能會增大。雖然BABYMONSTER正在擴大演出規模，但由於缺乏足夠的低年資IP支援，目前還很難說已構築了足夠的新增長軸。
最終，市場的關注點在於如何降低對現有核心IP的依賴，並打造新的業績支柱。特別是低年資及新晉IP能以多快的速度貢獻營收和利潤，被認為是決定未來娛樂股反彈的核心變數。
一位行業相關人士表示：“近期娛樂行業的股價走勢不僅反映了業績，還反映了市場對下一代IP的成長可視性和全球擴張可能性的評估。未來企業價值將根據各公司的IP組合和成長戰略產生分化。”
各大娛樂公司也為了消除增長放緩的擔憂，正集中精力將低年資及新晉IP培養成新的業績支柱，並致力於擴大在全球市場的影響力。
HYBE正基於“多主場、多型別”戰略，擴大KATSEYE和CORTEZ等低年資IP的全球活動。其戰略是透過拓寬這些藝人的活動地區和粉絲群體，將其培育成新的增長軸。JYP正在擴大NMIXX、NEXZ、KickFlip等低年資IP的巡演和全球活動。透過NMIXX的首次世界巡演及進軍日本、NEXZ的海外演出、KickFlip的首次巡演等，提高低年資組合對業績的貢獻度。
SM將RIIZE和NCT WISH視為未來具備全球巡演競爭力的核心IP，計劃在擴大演出規模的同時，強化現有傳統IP的穩定表現與下一代IP成長相協調的平衡組合。YG也在擴大BABYMONSTER和TREASURE的全球活動，拓寬藝人組合的增長基礎。
新人組合的籌備工作也在持續進行中。HYBE正在籌備面向全球市場的新組合；JYP計劃在明年1月11日正式推出新人男團“oftheblue”；SM正在籌備新男團SMTR25；YG也以2027年擴大藝人陣容為目標，準備推出5人男團和4人女團。
友利證券研究員李煥旭（音譯）分析稱：“低年資IP組合的深厚程度將決定2027年的業績分化。”最終，現有的低年資IP能否透過演出、唱片及周邊等渠道迅速提高業績貢獻度，以及新IP能否紮根全球市場併成長為另一大盈利來源，預計將成為各公司中長期成長性和企業價值的決定性因素。