[비즈한국] 曾在新冠疫情期間因基於日本日經（Nikkei）指數的期權私募股權基金造成800億韓元虧損的Winners Asset Management（Winners資產管理公司）最終宣佈破產。Winners資產管理公司與基金代銷方KB證券圍繞強制平倉責任進行了長達5年多的訴訟，但最終以敗訴告終。在長期訴訟與賠償負擔下進入重整程式的Winners資產管理公司曾試圖透過併購（M&A）尋求翻身，但近期因併購流產，最終被迫關門。
8月26日，首爾重整法院對Winners資產管理公司宣告破產。這距離11日法院廢除Winners資產管理公司的簡易重整程式僅過去約半個月。Winners資產管理公司曾於4月底提交了重整計劃草案，但因併購流產而撤回，且後續未再提交補充重整計劃，最終法院做出了終止重整的決定。旨在表決是否繼續經營等事項的債權人會議定於10月2日舉行。
破產宣告次日，即27日，Winners資產管理公司代表金熙秉（Kim Hee-byung）透過業務終止通知公告表示：“Winners資產管理公司從2020年初開始就與KB證券進行了漫長的訴訟。在長達5年多的訴訟中，我們曾在二審中勝訴，看似看到了希望，但最終在終審中敗訴。”他解釋稱：“公司為延續經營做了最後努力，推進了併購（M&A）。雖然已經確定了最終收購方並即將完成併購，但因主要債權人不同意，重整程式最終落空，導致公司被宣告破產。”
Winners資產管理公司是一家韓國中小型資產管理公司，於2014年以投資中等收益產品為目標成立。該公司因其旗下衍生品投資私募股權基金——日本日經指數期權基金髮生800億韓元虧損事件而備受關注。這是因為在2020年2月底新冠疫情引發股市暴跌時，投資於日本大阪交易所日經225指數（基於日本225只績優股股價計算的指數）作為基礎資產的兩隻基金不僅虧損殆盡，還產生了負收益率。
出問題的基金主要是出售看跌期權（即以特定價格賣出指數的權利）的產品，結構上表現為隨著指數下跌，虧損會不斷擴大。然而，隨著新冠疫情蔓延導致指數暴跌，評估虧損加劇，託管銷售方KB證券在沒有發出追加保證金通知（Margin Call）的情況下，直接對全部期權進行了強制平倉，導致虧損被固定下來。
此後，Winners資產管理公司與KB證券就基金虧損的責任歸屬及損害賠償問題展開了法庭攻防。KB證券向Winners資產管理公司索賠100億韓元，包括強制平倉過程中產生的未收款和延遲損害賠償金等。
Winners資產管理公司主張，由於KB證券在不恰當的時機進行強制平倉，加劇了投資者和管理公司的虧損，因此KB證券應賠償投資者的損失。相反，KB證券反駁稱，他們是根據產品條款進行了正當處置，反倒是Winners資產管理公司沒有遵守產品說明書中的止損原則。
長達5年多的訴訟以KB證券的最終勝訴告終。KB證券在一審中獲得部分勝訴，但在二審中敗訴。2023年1月，一審法院認為，KB證券根據韓國金融投資協會的《海外衍生品市場交易總賬戶設定條款》（第14條第2項）執行強制平倉是正當的，因此命令Winners資產管理公司支付賠償金。
然而，二審法院的判斷有所不同。二審法院認為，考慮到《資本市場法》相關法令的目的是保護投資者以及基金的特性，金融投資協會條款的效力不應被認可，且在沒有發出追加保證金通知的情況下進行強制平倉是不當的。2024年1月，二審法院駁回了KB證券的未收款訴求，並下令其賠償投資者損失的30%。
但2025年3月，韓國大法院認定KB證券的強制平倉是適當的措施，訴訟以KB證券的勝利落下帷幕。經過2025年8月的發回重審，面臨鉅額賠償的Winners資產管理公司陷入了資金週轉困難，最終於同年10月進入重整程式。雖曾試圖在重整計劃獲批前透過併購實現翻身，但該計劃最終流產，導致公司不得不走上破產之路。
Winners資產管理公司似乎因負債總額超過資產，處於資不抵債狀態，難以再次申請重整。當法人無法償還債務（支付不能）或處於資不抵債狀態時，即可宣告破產。據Winners資產管理公司2026年二季度營業報告顯示，其資產僅為4億韓元，而負債高達29億韓元，處於完全資本蠶食狀態。同期，儘管透過基金管理費產生了約5000萬韓元的收入，但營業虧損高達1億韓元，處於虧損狀態。