[비즈한국] 進入AI（人工智慧）大轉型時代，國內外投資資金正湧向AI基礎設施、半導體、機器人等短期盈利可見性高的尖端科技板塊。對於需要具備長期視野且要承擔高臨床失敗風險的生物板塊，投資心理較過去明顯萎縮。然而，生物投資市場降溫並不意味著所有生物技術公司都面臨資金斷崖。
隨著資本市場流動性收緊，僅憑管線（Pipeline）的增長潛力已難以吸引投資。相反，那些在國際市場上經過驗證、具備定量臨床資料及明確商業化可能性的企業，正獲得大規模資金注入。
歸根結底，生物市場的投資正規化正在改變。告別了過去那種資金無差別湧入整個行業的流動性行情，資金開始向少數具備技術出口和臨床成果等客觀驗證結果的企業集中，篩選式投資時代已全面開啟。
即便沒有大企業的資本靠山或眼前的盈利業績，只要能獲得全球製藥巨頭（Big Pharma）的青睞並證明技術實力，生物技術公司依然能持續獲得國內外機構投資者的關注。相反，那些尚未向市場充分證明技術或商業可行性的企業，其融資差距正在逐漸拉大。
技術出口與平臺競爭力……機構爭相尋覓的“潛力股”
在近期冰封的市場中，依然能夠輕鬆籌集大規模資金並提升企業價值的領軍生物技術公司都有一個共同點：它們不依賴於單一的新藥候選物質，而是確保了能夠擴充套件至多種管線的平臺技術，並將其轉化為與全球製藥公司進行技術出口或共同研發等具體的商業成果。
代表性企業是Alteogen。Alteogen憑藉能將靜脈注射（IV）劑型改變為患者可自行注射的皮下注射（SC）劑型的“ALT-B4”人類透明質酸酶平臺，受到了全球製藥公司的熱烈追捧。
特別是隨著ALT-B4被用於開發年銷售額超過30萬億韓元的全球第一免疫抗癌藥“可瑞達（Keytruda）”的SC劑型，該平臺的商業價值水漲船高。由於ALT-B4成為了默沙東（MSD）可瑞達SC（產品名“Keytruda Curex”）商業化及專利防禦戰略的關鍵鑰匙，Alteogen不僅與MSD，還接連與山德士（Sandoz）、Intas、阿斯利康（AstraZeneca）等全球製藥巨頭簽署了技術出口合同。由此，它與美國Halozyme並肩，成為了引領SC劑型轉換平臺市場的關鍵玩家。
OliX也憑藉其自主研發的自遞送非對稱RNAi（RNA干擾）平臺技術，受到了全球市場的關注。該公司正將管線擴充套件至代謝功能障礙相關脂肪性肝炎（MASH）、肥胖、脫髮、黃斑變性等醫療需求未被滿足的疾病領域。透過這一努力，公司吸引了全球化妝品巨頭歐萊雅（L'Oréal）在脫髮及護膚新材料領域的戰略性股權投資（SI）及共同研究，並接連與中韓合資夥伴及全球製藥公司達成平臺技術轉讓，成功構建了平臺業務模型。
ABL Bio則以能夠穿透血腦屏障（BBB）將藥物輸送至腦部的“Grabody-B”和免疫抗癌雙特異性抗體平臺“Grabody-T”為核心，不斷擴大與全球製藥巨頭的合作。
繼2022年向賽諾菲（Sanofi）以1.3萬億韓元規模技術出口帕金森病治療藥物“ABL301”後，2025年4月，ABL Bio將Grabody-B以總額4.1104萬億韓元規模轉讓給GSK；同年11月，又以最高3.7487萬億韓元的價格將Grabody平臺技術出口給禮來（Eli Lilly），證明了其平臺技術的競爭力。在此過程中，公司還吸引了禮來約220億韓元的戰略股權投資，進一步鞏固了與全球製藥巨頭的業務協同。
隨著平臺的可擴充套件性得到認可，融資也變得更加容易。ABL Bio針對韓國產業銀行（KDB）、Atinum Investment、韓國投資夥伴（Korea Investment Partners）等機構投資者，進行了1400億韓元規模的第三者配股增資，為其後續臨床管線的獨立推進備足了“彈藥”。
LigaChem Biosciences也基於其作為下一代抗癌藥核心——ADC（抗體偶聯藥物）的連線子（Linker）與載荷（Payload）開發平臺“ConjuALL”，接連與楊森（Janssen）、武田（Takeda）等全球製藥巨頭達成了大規模技術轉讓協議。
這些平臺競爭力成為了公司在2024年1月獲得Orion集團（香港子公司Pan Orion Corporation）5500億韓元規模大規模股權投資的基礎。此外，在去年6月，公司還獲得了國民增長基金（National Growth Fund）5000億韓元規模的直接股權投資，進一步夯實了大規模資金籌集的根基。
LigaChem Biosciences將獲得的資金不僅用於日常運營，更投入到後續臨床開發和管線擴張中，從長期視角調整業務結構。LigaChem Biosciences首席副總裁蔡濟旭（音譯）在今年7月的“2026全球研發日（Global R&D Day 2026）”活動上表示：“在持續進行技術轉讓的同時，我們將增加進入臨床2期或後期階段的管線數量。如果在臨床後期階段進行技術轉讓，其規模和附加值將遠超目前水平。”
需要資金的企業與投資者想投資的企業並不一樣
這些企業並非一開始就受到投資者的青睞。它們經歷了漫長的研發與臨床試驗的痛苦磨練，證明了技術實力並創造了商業成果。透過與全球製藥巨頭簽署技術出口協議等重大成就，獲得了市場信任後，資金才開始流入。
一旦融資的閘門開啟，後續投資和研發便順理成章。在國際市場上驗證技術實力，並將透過技術出口獲得的資金再次投入到後續臨床及管線開發中，從而提升企業價值——這種“技術驗證→資金流入→後續開發→創造額外價值”的良性迴圈結構由此形成。
歸根結底，站在投資者立場，重要的不僅是擁有好技術的企業，而是該技術在實際市場中能發揮作用的事實被證明得有多具體，這已成為判斷投資的核心標準。
特別是與全球製藥公司的合作，被視為代表性的外部驗證手段。在全球製藥公司在技術出口過程中親自審查技術競爭力並簽署合同這一事實本身，就起到了市場技術驗證的作用。在此基礎上，若能獲得預付款（Upfront）和里程碑款項（Milestone），就能籌集到後續研發所需的資金，從而同時實現技術驗證與資金籌集。
這類成果還能起到後續融資的“引水”作用。當擁有了再投資研發的餘裕，臨床階段取得進展後，再次進行技術出口或吸引戰略投資的可能性就會大增。對投資者而言，向已經確認具備一定技術實力和商業可行性的企業追加資金，是降低投資風險的選擇。
相反，那些尚未確保臨床資料或技術出口等外部可驗證成果的企業，即便擁有再具前景的技術，也難以說服投資者。
生物投資市場越是降溫，這種差異就越明顯。因為投資者尋找的不是僅僅需要資金的企業，而是那些已經證明了部分成功可能性，且在獲得追加資金後能邁向下一階段的企業。
篩選式投資趨勢在外國投資者中也得到了體現。截至本月26日，Alteogen（15.22%）、ABL Bio（13.24%）、LigaChem Biosciences（11.88%）、OliX（9.65%）等企業的外國投資者持股比例均達到了兩位數。透過與全球製藥巨頭的技術出口和平臺競爭力驗證了商業性的企業，不僅持續獲得韓國國內資金，也吸引了全球投資者的關注。
在當前的生物投資市場，需要資金的企業與投資者想投資的企業之間的鴻溝正在變大。市場要求的不是模糊的增長可能性，而是技術出口、臨床資料、全球合作伙伴關係等可以客觀確認的成果。透過這些驗證的企業，會產生資金吸引更多資金的良性迴圈；而未能透過的企業，投資寒潮將變得更加嚴酷。
